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伟思医疗（688580）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

伟思医疗于2022年4月28日发布2021年年报及2022年一季报，报告指出公司在2021年实现了收入4.30亿元，同比增长13.7%，归母净利润1.78亿元，同比增长23.8%（不考虑股份支付影响为36.4%）。尽管2022年一季度受疫情影响，收入和利润出现下滑，但公司整体仍保持稳健增长态势。报告维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，成长天花板逐步打开。

主要观点

□ 财务表现：短期承压，长期增长潜力显著

• 2021年财务表现：公司全年收入4.30亿元，同比增长13.7%；归母净利润1.78亿元，同比增长23.8%（不考虑股份支付影响为36.4%）。
• 2022年一季度财务表现：受疫情影响，华东地区收入占比约30%，公司一季度收入同比下降32.5%，净利润同比下降45.6%。
• 财务趋势：公司毛利率同比上升1.15个百分点，净利率上升3.45个百分点，主要受益于磁刺激产品收入占比的提升。

□ 成长能力：磁刺激产品持续高增长，电刺激产品逐步复苏

• 磁刺激产品：自2016年上市以来，磁刺激产品收入持续增长，2021年收入达1.69亿元，同比增长67.59%，收入占比达39.3%，成为公司第一大销售品类。
• 电刺激产品：2021年受疫情、分娩量下降及渠道饱和影响，收入同比下降17.6%。公司计划通过加速布局基层及民营医疗市场，逐步打开电刺激产品的市场空间。
• 市场潜力：磁刺激产品累计销量约2600台，存量客户市场仍有约66%的转化空间。

□ 战略布局：“一体两翼”战略升级，打开成长天花板

• 战略布局：公司已形成以磁刺激产品为主体，康复机器人和医美能量源产品为“两翼”的结构。
• 产品进展：
  • 康复机器人：X-walk已上市，X-locom预计2022年下半年上市。
  • 医美能量源：塑形磁预计2022年下半年推出非医疗版本；射频系列及皮秒激光产品有望成为国内首批获批三类注册证的厂商，相关产品预计2023年推出。
• 市场拓展：公司正逐步向妇科、肛肠泌尿等科室拓展，提升产品应用场景和市场空间。

关键信息

□ 盈利预测及估值

• 盈利预测：
  • 2022年EPS为3.29元/股，2023年为4.13元/股，2024年为5.42元/股。
  • 2022年4月27日收盘价对应2022年PE为15倍，2023年PE为12倍。
• 估值趋势：PE持续下降，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。

□ 财务摘要（单位：百万元）

□ 主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 股权激励对表观业绩的影响波动性；
• 毛利率下降风险；
• 新产品销售不及预期风险；
• 政策性事件风险。

结论

伟思医疗在2021年展现出强劲的增长势头，磁刺激产品成为主要增长引擎，公司通过“一体两翼”战略拓展了康复和医美两大优质赛道，成长空间逐步打开。尽管2022年一季度受疫情影响，但公司整体仍具备良好的盈利能力和市场潜力。报告维持“增持”评级，认为公司具备较高的性价比和长期投资价值。