深度报告-20210107-中泰证券-伟思医疗-688580.SH-盆底康复龙头_横向布局巩固先发优势_25页_2mb

伟思医疗总结

核心内容

伟思医疗（688580）是一家专注于康复医疗器械研发、生产和销售的中国龙头企业，尤其在盆底康复、神经康复和精神康复领域具有显著优势。公司自2001年成立以来，通过多年深耕，已建立起丰富的产线、强大的品牌影响力、广泛的销售网络以及卓越的学术推广能力，成为康复医疗器械行业的领跑者。

主要观点

• 行业前景广阔：康复医疗器械市场需求庞大，尤其在电、磁刺激类产品领域增长迅速，预计未来将持续保持快速增长。
• 盆底康复市场爆发：经过十年政策培育及学术推动，2015年“全面二孩政策”成为导火索，推动产后康复市场快速发展。当前消费主力为产妇，中长期看，中老年女性治疗率提升将带来新的市场机遇。
• 精神、神经康复潜力巨大：随着政策支持与学术推广的深入，精神康复（如抑郁症）和神经康复（如脑卒中）市场有望逐渐崛起，推动电、磁刺激技术的广泛应用。
• 磁电联合治疗优势显著：伟思医疗作为国内磁电联合治疗的先行者，拥有自主研发能力，并在临床验证中展现出优于单一电刺激的治疗效果。
• 盈利预测乐观：公司预计2020-2022年收入分别为3.75亿元、4.75亿元、6.11亿元，归母净利润分别为1.27亿元、1.64亿元、2.16亿元，增速稳定。公司当前估值低于可比公司，具备长期增长潜力。

关键信息

市场规模

• 2018年我国康复医疗器械市场规模为280亿元，预计2023年将增长至670亿元，年复合增长率19.1%。
• 电刺激、磁刺激器械市场2014-2018年CAGR分别为19.2%和53.1%，预计2018-2023年CAGR分别有望达到25.6%和51.9%。
• 电、磁刺激产品及盆底康复耗材潜在市场规模超过400亿元。

公司竞争力

• 产品线丰富：覆盖电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、耗材及配件等多个领域，形成全面解决方案。
• 品牌与渠道壁垒：公司通过多年积累，建立了良好的品牌形象和广泛的销售网络，覆盖全国，并与核心经销商保持稳定合作关系。
• 学术推广能力突出：公司积极参与行业标准制定，与国内外知名专家合作，举办多场学术会议，推动康复医学理念与技术的普及。

盈利预测

估值与投资建议

• 可比公司平均估值在2021年约为57倍PE，而伟思医疗当前股价对应2021年39倍PE，估值较低。
• 鉴于公司在盆底康复领域的龙头地位以及在精神、神经康复领域的布局，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 研发失败风险：持续研发是公司保持竞争力的关键，若研发项目未能成功，可能影响产品线拓展及市场地位。
• 政策风险：康复医疗器械行业受政策影响较大，若政策支持减弱，可能影响市场增长。
• 市场竞争风险：随着行业增长，竞争加剧，公司需持续提升产品竞争力和市场占有率。
• 宏观环境风险：宏观经济波动可能影响医疗支出和产品需求。
• 市场规模测算不准确风险：市场规模预测基于一定假设，若实际发展情况与假设不符，可能影响公司未来增长。
• 公开资料信息滞后或更新不及时：研究报告所依据的公开资料可能存在信息不完整或更新延迟的风险。

总结

伟思医疗凭借多年积累，已成长为康复医疗器械行业的领先企业，特别是在盆底康复领域具有显著优势。公司通过磁电联合治疗技术，推动康复产品升级，并在精神和神经康复领域布局，有望长期受益于国内康复需求的增长。公司具备强大的品牌、渠道和学术推广能力，为市场培育和产品销售提供有力支持。在当前估值较低的情况下，公司具备良好的增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。然而，研发失败、政策变动、市场竞争等风险仍需关注。