20221102-国盛证券-伟思医疗-688580.SH-经营逐季改善_战略收购促进协同_一体两翼驱动成长_4页_732kb

伟思医疗 (688580.SH) 总结

核心内容

伟思医疗是一家专注于医疗器械领域的公司，近年来通过战略收购和产品创新推动业务发展。2022年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入和归母净利润均出现下滑，但第三季度降幅有所收窄，显示经营逐季改善的趋势。公司计划通过收购科瑞达激光，加强在能量源器械领域的布局，提升激光技术研发能力，拓展泌尿科、皮肤科等科室的市场覆盖。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度营业收入为2.17亿元，同比下滑28.6%；归母净利润为6217万元，同比下滑42.2%。第三季度收入和利润同比下滑幅度有所收窄，预计随着疫情可控和销售团队修复，主营业务有望恢复增长。
• 战略收购：公司拟以5880万元收购科瑞达激光70%的股权，科瑞达激光在医用激光领域具有丰富经验，产品技术成熟，已获得多项专利，且在泌尿外科、皮肤科等领域广泛应用。此次收购将促进公司产品矩阵的拓展，提升激光技术自主研发能力。
• 产品布局：公司构建“一体两翼”发展战略，以磁刺激产品为核心，康复机器人和医美能量源产品为两翼。康复机器人产品如X-walk100、200已实现转产并销售，X-locom100已获证并批量生产，X-locom200、300正在注册申报中。医美能量源产品涵盖皮秒激光、射频、塑形磁等，覆盖多个应用场景。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.40亿元、1.84亿元、2.32亿元，同比增长分别为-21.4%、31.6%、26.1%。对应PE分别为28x、22x、17x，公司盈利能力和估值水平有望持续改善。

关键信息

产品与技术

• 磁刺激产品：公司已推出盆底磁刺激产品并取得领先优势，同时在经颅磁刺激领域取得进展，产品在康复科、精神科等终端推广加速。
• 康复机器人：X-walk100、200已上市销售，X-locom100已获证并批量生产，X-locom200、300正在注册申报中，未来有望进一步扩大市场。
• 医美能量源：产品线涵盖皮秒激光、射频、塑形磁等，目标在5年内成为医美能量源市场的一线品牌。

收购与协同效应

• 科瑞达激光收购：科瑞达激光专注于医用激光设备，拥有丰富的客户资源和稳定的订单需求。收购后将成为公司控股子公司，纳入合并报表，提升公司在激光技术方面的自主研发能力。
• 协同效应：科瑞达激光的激光技术与伟思医疗的磁刺激和电生理产品形成良好的协同，有助于公司拓展泌尿科、皮肤科等新市场，打造新的业务增长点。

财务与运营

• 财务状况：公司资产规模稳步增长，2022年资产总计预计为1686百万元，流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力。
• 现金流管理：公司经营活动现金流保持稳定，现金储备充足，2022年预计现金为1476百万元，有助于支撑业务扩张和研发投入。
• 研发投入：前三季度研发费用达3661万元，占收入比重提升至16.91%，显示公司对技术发展的重视，有利于产品管线的持续扩充。

估值与评级

• 估值比率：公司P/E和P/B均呈下降趋势，2024年预计P/E为17.1倍，P/B为2.1倍，显示估值水平逐步优化。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司“一体两翼”战略将推动长期增长，市场表现有望优于基准指数。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能继续影响终端客户的招投标和业务推广。
• 新品研发风险：新产品推广不及预期可能影响业绩增长。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能对市场份额构成挑战。
• 人才流失风险：技术人才流失可能影响公司研发能力和产品竞争力。

附录：财务数据概览

总结

伟思医疗在2022年前三季度业绩承压，但随着疫情缓解和销售团队修复，经营逐季改善。公司通过收购科瑞达激光，进一步拓展在能量源器械领域的布局，提升技术协同能力和市场覆盖。产品矩阵不断丰富，研发费用占比提升，推动产品管线持续扩张。公司“一体两翼”战略有助于打开长期增长空间，盈利能力和估值水平有望持续改善，分析师维持“买入”评级。