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军工行业周报总结：底部清晰，改革助力

核心内容

2023年1月16日-1月20日，军工行业整体表现良好，国防军工（申万）指数上涨5.18%，行业排名4/31。军工板块成交量为922亿元，占Wind全A成交量的比重为2.49%，连续两周回升。年初至今主要军工ETF基金份额提升12.7%，近一周提升2.5%。军工行业PE为52.77倍，处于2014年以来的2.86%分位，仍处于相对底部区间。

主要观点

1. 市场情绪回暖，军工热度回升

• A股市场情绪在疫情消散和经济基本面预期改善的推动下有所回暖。
• 北上资金在1月累计净买入额达1,125.31亿元，军工行业净流入6.58亿元。
• 军工板块在1月16日-20日净流入20.66亿元，显示市场对军工行业信心回升。

2. 改革提速，军工资产注入隐含期权依然存在

• 军工央企下属企业资产重组提速，如中直股份、中航电测、乐凯新材等筹划或完成资产注入。
• 资产证券化、资产注入、院所改制等改革措施，有助于提升军工上市公司资产质量与盈利能力。
• 资产注入是军工行业估值支撑的重要逻辑之一，隐含期权依然存在，具备较高的投资价值。

3. 业绩落地，估值切换

• 截至2023年1月27日，50家企业公布2022年业绩预告，其中32家预增，18家预计业绩下滑。
• 2022年净利润增速下限中位数为26.15%，上限为34.06%。
• 2023年将进入估值切换阶段，随着业绩落地，板块有望迎来估值修复。

4. 关联交易影响预期

• 军工央企下属企业公告关联交易情况，对业绩预测和股价表现产生重要影响。
• 航发动力、航发控制、中航西飞、洪都航空、航天电器、昆船智能等企业披露了2023年关联交易情况，部分项目与2022年实际发生额出现偏差。

关键信息

2023年军工行业增速有望提速

• 延迟交付订单跨周期确认：2022年因疫情等因素导致的延迟交付订单将逐步确认至2023年利润表中。
• 产能有序释放：自2021年以来，军工企业扩产步伐加快，2023年产能落地将对业绩提速形成有力支撑。
• 大额订单逐步落地：2022年军工配套企业收到多笔大额订单，如雷电微力24亿元、中简科技22亿元等，表明行业需求持续增长。

军工产业链主旋律

• 保障安全、强化韧性，以量换价、以效创利：军工产业链正进行重塑，主要体现在效率和安全、供应链长短、供应集中与分散三方面的再平衡。
• 安全为基：供应链安全成为行业发展的基础，面临中小企业抗风险能力弱、供应链弹性不足等问题。
• 强化韧性：供应链具备较强的抗风险能力，同时能够灵活调整以恢复至更优状态。
• 以量换价：军品定价机制改革和订单放量，推动军费使用效率提升，保障武器装备数量与质量。
• 以效创利：军工行业进入提质增效阶段，通过深化改革、提高研发能力等方式提升盈利能力。

建议关注的细分领域及个股

军机等航空装备产业链

• 航空装备相关标的：航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达。

航天装备（弹、星、链等）产业链

• 航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、航天宏图、中科星图、中国卫通。

信息化+自主可控

• 富吉瑞（红外）、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件。

民机领域

• 首架C919交付，民机领域或将迎来投资热潮。

风险提示

• 军工行业受政策、订单交付、原材料价格波动等多重因素影响，存在不确定性。
• 国际局势复杂多变，可能对军工供应链造成冲击。
• 企业内部管理、技术突破、市场竞争等也可能影响行业增长。

总结

2023年军工行业面临多重利好因素，包括市场情绪回暖、改革提速、业绩落地等，行业增速有望进一步提速。同时，军工产业链正进行安全与效率、供应链长短、供应集中与分散等方面的再平衡，推动行业向高质量发展迈进。建议关注航空装备、航天装备、信息化与自主可控、民机等细分领域，以及具备改革预期和资产注入机会的个股。