20230129-东吴证券-国防军工行业点评报告_外围局势动荡叠加改革推进_军工2023年大有可为_8页_507kb

国防军工行业点评报告总结

核心内容概述

2023年国防军工行业在外部局势动荡与内部改革推进的双重背景下，呈现出波动与机遇并存的态势。随着中美关系紧张、台海局势变化及军工改革深化，行业面临结构性成长机会，投资价值逐步显现。

行业波动分析

1.1 2022年11月-2023年元旦前一周下跌14%

• 原因：消费和地产等热点板块抽血效应；军工新域新质领域调整；疫情管控放松超预期影响市场活跃度。
• 特点：调整周期叠加成交清淡，军工行业指数出现显著加速调整。

1.2 元旦前后各一周累计反弹7-8%

• 原因：前期无理由下跌中利好因素不断积累；辽宁舰编队西太平洋训练事件催化。
• 特点：反弹主要由事件驱动，市场情绪有所回暖。

1.3 元旦后第二周放量下跌3.72%

• 原因：上游权重标的减持带来情绪性冲击；中直股份、成飞借壳复牌高开低走导致资金流出。
• 特点：下跌主要集中在个别标的，未出现扩散性下跌，属于事件性影响。

1.4 春节前一周军工（申万）涨幅5.2%，位居全行业第四

• 原因：成飞借壳上市催化改革逻辑；航天和船舶板块因资产注入预期表现强势；成飞产业链零部件小市值标的涨幅显著；军工板块整体活跃度提升，呈现普涨态势。
• 特点：板块修复明显，基本面二三线标的超预期表现。

行业影响因素分析

2.1 周边局势风高浪急

• 地缘政治风险上升：美日签署军事合作文件，美军部署冲绳机动海军陆战队；英日签署《互惠准入协定》，北约军力借道部署至中国周边。
• 台海局势紧张：美国众议长麦卡锡已敲定窜台时间窗口，预计春季行动，中国将采取制裁和演训等回应手段。
• 战略应对需求：解放军需在军费投入、装备列装、练兵备战、作战决心等方面加强针对性准备。

2.2 改革动作持续推进

• 国企改革深化：国资委提出2023年将开展新一轮国企改革深化提升行动，推动混合所有制改革和中长期激励扩面提质。
• 成飞借壳上市：标志着航空工业优质资产证券化启动，改革力度与水平迈上新台阶。
• 改革预期升温：其他军工集团的改革动作值得期待，改革逻辑对行业形成支撑。

投资策略

3.1 核心赛道回归

• 核心赛道：军机、发动机、导弹。
• 投资逻辑：局势变化、军备竞赛、练兵备战、军贸及改革利好首先体现在主战装备领域。
• 估值修复预期：当前核心赛道标的估值处于低位，2023年有望迎来估值修复和业绩释放。

3.2 新域新质领域崛起

• 趋势方向：无人化、智能化、隐身化、高超化、体系化、全频谱、集群、高效费比。
• 重点产业链：
  1. 无人机产业链
  2. 远程火箭炮产业链
  3. 军事仿真产业链
  4. 电子对抗产业链
  5. 低轨卫星产业链
• 投资重点：关注核心赛道下游龙头及高壁垒材料与零部件企业。

重点推荐标的

• 龙头主机厂：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力
• 高壁垒材料与零部件：中航高科、华秦科技、铂力特

风险提示

• 市场波动风险
• 行业订单不及预期风险
• 公司业绩不及预期风险
• 国企改革进度低于预期风险

附：投资评级标准

公司投资评级

行业投资评级

总结

2023年国防军工行业在外部局势和内部改革的双重推动下，具备结构性成长机遇。核心赛道估值修复与新域新质领域技术突破成为投资主线，重点关注主机厂及高壁垒材料与零部件企业。同时，需警惕市场波动、订单不及预期及改革进度等风险。