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中航证券军工行业周报总结

核心内容

中航证券近期发布军工行业周报，分析军工行业在2022年5月的行情及发展趋势，指出军工行业具备高增长潜力和估值修复空间。报告强调，军工行业作为“免疫行业”，在经济下行压力下增长确定性较高，且当前估值处于历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 行业估值修复：军工行业PE处于2014年以来的1%分位，具备显著低估优势。
• 政策支持与改革预期：国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，推动军工央企改革，强化资本运作，提升盈利能力。
• 军机“20时代”到来：歼-20、运-20、直-20等机型加速列装，带动军工产业链需求增长。
• 民机成为“第二曲线”：国产大飞机C919即将交付，将带来新的业绩增长点。
• 军工电子与材料前景广阔：军工电子在信息化、智能化、国产化趋势下快速发展；军工材料如碳纤维、钛合金等市场需求稳定增长。
• 产业链景气度提升：航空工业集团军品相关上市公司关联交易大幅增长，显示行业需求旺盛。
• 资本运作频繁：股权激励、回购、增持等资本运作措施密集落地，提振市场信心。
• 行业进入扩产周期：军工行业正经历新一轮扩产，提升行业整体效率与产能。

关键信息

行情表现

• 国防军工（申万）指数：上周涨幅1.16%，行业排名第六。
• 涨跌幅前五：国瑞科技（+20.99%）、中天火箭（+19.1%）、湘电股份（+15.58%）、航天发展（+13.42%）、新兴装备（+13.33%）。
• 跌跌幅前五：中直股份（-10.44%）、富吉瑞（-9.81%）、江苏神通（-8.56%）、卫士通（-8.19%）、复旦微电（-7.56%）。

重要事件

• 中简科技：拟投资子公司开展新材料业务，提升碳纤维应用。
• 威海广泰：拟收购广大航服，完善产业链布局。
• 国博电子：获准科创板IPO，强化军用元器件国产化。
• 中航高科、中航光电：被中航证券增持，显示集团对旗下企业的信心。
• 广联航空：拟发行可转债募资不超过8.8亿元，用于智能制造项目。
• 迈信林：获得重要客户认可，具备生产交付条件。
• 中航机电与中航电子：筹划吸收合并，重组为机载系统上市平台。
• 国资委改革部署：提出提高央企控股上市公司质量，试点将上市公司发展纳入考核。

一季报表现

• 军工行业：2022年一季度营收增速18.67%，归母净利润增速25.83%，显示行业景气度持续。
• 细分板块增长：
  • 航空：营收增长11.52%，归母净利润增长6.40%。
  • 航发：营收增长37.16%，归母净利润增速未同步，但毛利率有所提升。
  • 导弹：收入增长显著，预计“十四五”期间保持高增速。
  • 卫星导航：收入增速27.07%，毛利率稳中有升。
  • 卫星遥感：收入增速50.75%，净利润增速55.86%，前景可期。
  • 军工电子：军品收入增速23.16%，细分领域增长明显。
  • 军工材料：收入增速23.68%，归母净利润增速44.23%，弹性较高。
  • 船舶：造船三大指标显著增长，民船市场或迎来量价齐升。

重大订单

• 多家军工企业签署重大订单，如雷电微力（24.07亿元）、光威复材（20.98亿元）、高德红外（14.51亿元）等，显示行业需求旺盛。

投资建议

• 短期逻辑：超跌后的估值修复，且修复尚未到位。
• 中长期逻辑：军工行业具备稳健增长和可持续性。
• 投资方向：
  • 改革预期类：军工集团下属有资本运作预期的上市公司。
  • 行业白马类：地位稳固、逻辑顺畅、业绩兑现的个股。

建议关注领域

• 军机：歼-20、运-20、直-20等机型加速列装，带动产业链发展。
• 导弹：高消耗、高增长，关注进入批产阶段的企业。
• 航空发动机：国产替代进程加速，市场空间打开。
• 北斗：全球卫星导航系统建成，应用加速，关注高精度北斗相关企业。
• 卫星互联网：新领域，市场空间广阔。
• 军工电子：信息化、智能化、国产化三因素驱动。
• 军工材料：碳纤维、钛合金、高温合金等需求稳定增长。

风险提示

• 疫情不确定性：可能影响宏观经济及军费投入。
• 改革不及预期：院所改制、混改等系统性工作难以一蹴而就。
• 订单交付延迟：因军方组织架构调整，部分订单可能被推迟或取消。
• 军品降价：定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 估值与业绩不匹配：若短期涨幅过大，可能引发市场担忧。
• 军贸影响：短期受疫情影响，订单交付进度可能延迟。
• 减持波动：短期内减持可能增加行业波动性。

投资评级

• 上市公司投资评级：
  • 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
  • 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券军工首席分析师，清华大学硕士。
• 梁晨：中航证券军工行业分析师，北京科技大学材料硕士。