20230326-中航证券-军工行业周报_底部表现积极_长期应当乐观_36页_9mb

国防军工行业周报总结

核心内容

近期军工行业展现出积极的市场表现，主要受政策支持、军费增长、央企改革及资产注入等多重因素推动。军工行业自身已无明显利空，随着年报和一季报的发布，市场对军工板块的预期逐渐改善，部分白马股因高性价比受到关注。

主要观点

1. 市场风格转变：年初以来，军工板块整体上涨，尤其是卫星互联网、信创、自主可控、无人机、航空发动机及央企改革相关的个股表现突出，显示出市场对中长线投资逻辑的偏好。

2. 军工央企估值提升：随着“中国特色的估值体系”政策的推动，军工央企有望获得更高的估值溢价。多家基金公司上报央企指数ETF产品，军工央企在其中占据重要权重，或为军工行业带来增量资金。

3. 军费增长与国防实力：2023年中国国防支出增长7.2%，虽增速稳中有升，但与经济实力相比仍显不足，反映出国防投入与经济发展的不匹配。同时，全球多国军费增速上升，反映出地缘政治紧张局势下的安全需求。

4. 改革提速与资产注入：军工央企改革提速，资产注入隐含期权依然存在，优质资产正在逐步证券化，提升军工上市公司的资产质量和盈利能力。

5. 业绩落地与估值切换：部分军工企业已公布2022年业绩，市场开始进行估值切换，部分企业因业绩增长而市值提升，但也有部分因疫情、限电等因素出现业绩下滑。

关键信息

• 军工行业整体表现：国防军工（申万）指数周涨幅为1.46%，年初至今涨幅达7.17%，行业排名14/31。
• 重点个股表现：
  • 景嘉微（+40.05%）、川大智胜（+23.80%）、国瑞科技（+19.29%）、特发信息（+17.10%）、欧比特（+14.78%）涨幅领先。
  • 抚顺特钢（-18.98%）、富吉瑞（-11.30%）、中国卫通（-10.55%）、*ST 炼石（-9.20%）、中国卫星（-8.18%）跌幅较大。
• 军费增长：2023年中国国防支出15537亿元，同比增长7.2%，军费占GDP比例为1.22%，远低于美国的3.32%。
• 央企改革与资产注入：中航电测、西仪股份、乐凯新材等企业通过资产重组或资产注入提升了市值，成为市场关注的焦点。
• ETF产品启动：9家公募基金公司上报的央企指数ETF产品已获证监会受理，军工央企在其中占据重要权重，有助于提升行业关注度和资金流入。

建议关注的细分领域及个股

航空装备产业链

• 战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机相关标的：航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达等。

航天装备产业链

• 北斗相关、导航控制、弹药信息化、卫星遥感、卫星互联网相关标的：航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、新光光电、长盈通、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通等。

信息化与自主可控

• 高端电容、嵌入式计算机、信创相关标的：振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。

其他关注点

• C919交付：首架C919交付，或将带动民机领域的投资热情。
• 军工ETF份额变化：军工板块ETF份额有所增加，显示出市场对军工行业的信心提升。

风险提示

• 市场对军工行业短期业绩和订单的担忧可能仍存在。
• 地缘政治风险、军费增长不及预期、改革进展缓慢等可能影响军工行业的长期发展。
• 个别企业因疫情、限电等因素出现业绩下滑，需关注其恢复情况。

图表目录

• 图1：年初以来军工股市值变化情况
• 图2：中证国新央企3个指数中军工央企上市公司权重占比情况
• 图3：2023我国军费预算增长7.2%，但国防实力与经济实力仍不匹配
• 图4：2022年以来军工央企旗下IPO及资产重组情况
• 图5：2023年央企经营指标与总体目标再次优化
• 图6：部分军工央企2023年度工作会议主要内容
• 图7：军工上市公司2022年年报或预告情况（截至2023年3月24日）

总结

军工行业在政策支持、军费增长、央企改革及资产注入等多重利好因素推动下，展现出积极的市场表现。随着业绩的逐步落地和估值切换，部分白马股和细分领域有望获得更高的估值溢价和投资回报。未来，军工行业应重点关注航空装备、航天装备、信息化与自主可控等细分领域，以及央企改革带来的资产注入机会。同时，需警惕市场对短期业绩和订单的担忧，以及地缘政治和军费增长不及预期等风险。