20210303-开源证券-投资策略专题_退潮_之下_依旧金融地产——南下_定价权_周度跟踪之四_16页_1mb

2021年03月03日：南下“定价权”周度跟踪之四总结

核心内容概述

2021年2月22日至2月26日期间，南下资金与外资在港股和A股市场的资金流向和投资偏好出现显著差异。整体来看，南下资金持有港股的市值占比和成交额占比均下降，AH溢价上升，尤其在周五出现明显波动。同时，外资在配置和交易盘方面表现出不同的策略倾向，导致内外资在部分板块上存在分歧，但在金融地产、旅游及消闲设施等板块上达成一定共识。

主要观点与关键信息

1. 南下资金与AH溢价变动

• 南下资金持有港股市值占比：从 $5.08%$ 下降至 $5.01%$。
• 港股通成交额占比：从 $27.40%$ 先上升至 $29.76%$，再大幅下降至 $22.05%$。
• AH溢价走势：整体震荡后上行，周五上升幅度较大。
• 影响因素：周三（20210224）港交所宣布加“印花税”后，南下资金持有港股占比和成交额占比出现明显下降。
• 相关ETF表现：与港股相关的ETF在上周整体净赎回，其中周五净赎回规模较大。

2. 南下与外资的分歧扩大

• 南下资金流向：先净流入后净卖出港股，周三为转折点。
• 外资配置/交易盘：先卖出港股通标的，之后逐步回流。
• 行业分歧：
  • 南下资金净买入：电讯、金融地产、家电、建筑、旅游及消闲设施、原材料。
  • 外资配置盘净卖出：上述行业中除金融地产、旅游及消闲设施外的板块。
  • 两者在金融地产、旅游及消闲设施板块存在共识。
• 替代性资产：
  • 南下与外资交易盘净买入“替代性”港股通标的。
  • 外资配置盘净卖出“替代性”港股通标的。
  • 三类投资者均偏好保险、石油及天然气等板块。
• 互补性资产：
  • 南下资金先净买入后净卖出“互补性”港股通标的。
  • 外资配置/交易盘则选择先卖出后买入该类标的。
  • 行业上，南下偏好电讯、金融地产、旅游及消闲设施等板块，而外资偏好地产、银行、旅游及消闲设施等板块。

3. 外资配置盘策略

• 整体趋势：继续净买入A股，净卖出港股。
• 替代性资产偏好：
  • 外资配置盘净买入陆股通中的“替代性”标的。
  • 外资配置盘净卖出港股通中的“替代性”标的。
  • 行业偏好：A股的金融地产、家电、电新、交运、煤炭；港股的钢铁、医药、食品饮料。
• 互补性资产偏好：
  • 外资配置盘净买入陆股通中的“互补性”标的。
  • 外资配置盘净卖出港股通中的“互补性”标的。
  • 行业偏好：A股的家电、电子、计算机、机械、有色；港股的电新、医药、银行、农林牧渔、交运、房地产。

4. 外资交易盘策略

• 整体趋势：净卖出A股，净买入港股。
• 替代性资产偏好：
  • 外资交易盘净买入A股/港股通中的“替代性”标的。
  • 行业偏好：A股的汽车、医药、钢铁；港股的家电、银行、建材、石油石化、机械。
• 互补性资产偏好：
  • 外资交易盘大幅净卖出陆股通中的“互补性”标的，同时大幅净买入港股通中的“互补性”标的。
  • 行业偏好：A股的化工、农林牧渔、钢铁、有色、通信；港股的计算机、食品饮料、电子、医药、房地产。

风险提示

• 测算误差：报告中数据可能存在一定的测算误差，需谨慎参考。

术语解释

• 替代性资产：指同时在A股和港股上市的标的。
• 互补性资产：指仅在港股或A股上市的标的。

结论

综上所述，2021年2月22日至26日期间，南下资金与外资在港股和A股市场表现出不同的策略倾向，尤其在“替代性”和“互补性”资产上存在明显分歧。尽管AH溢价上升，但金融地产、旅游及消闲设施等板块成为内外资的共识领域。投资者需结合自身情况，理性分析资金流向和行业偏好，避免单一依赖投资评级做出决策。