投资策略专题：南下“定价权”周度跟踪之四，“退潮”之下，依旧金融地产-20210303-开源证券-16页_804kb

2021年03月03日策略研究团队报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月22日至2月26日期间南下资金与外资在港股通和陆股通中的投资行为及市场影响，重点探讨了南下资金与外资在“替代性”和“互补性”资产上的分歧与共识。

主要观点与关键信息

南下资金与AH溢价变化

• 上周南下资金持有港股的市值占比和港股通成交额占比均下降，下降主要出现在港交所宣布加征“印花税”后的交易日（周三）。
• 与港股相关的ETF在上周整体净赎回，其中周五净赎回规模较大。
• AH溢价震荡后上行，且在周五上升幅度较大。

南下与外资的分歧与共识

• 南下资金与外资在多个行业存在明显分歧，但金融地产和旅游及消闲设施板块存在共识。
• 南下资金主要净买入电讯、金融地产、家电、建筑、旅游及消闲设施与原材料等板块，而外资配置盘则净卖出上述行业中除金融地产、旅游及消闲设施之外的板块。
• 在“替代性”资产上，南下资金和外资交易盘净买入，但外资配置盘净卖出，三类投资者均偏好保险与石油及天然气等板块。
• 在“互补性”资产上，南下资金先买入后卖出，而外资配置/交易盘则先卖出后买入，行业偏好差异显著。

外资配置盘的投资行为

• 外资配置盘整体上净买入A股，净卖出港股，同时净买入陆股通中的“互补性”和“替代性”资产，净卖出港股通中的“互补性”和“替代性”资产。
• 在“替代性”资产上，外资配置盘偏好A股的金融地产、家电、电新、交通运输及煤炭等板块，以及港股的钢铁、医药与食品饮料等板块。
• 在“互补性”资产上，外资配置盘偏好A股的家电、电子、计算机、机械及有色等板块，以及港股的计算机、食品饮料、电子、医药及房地产等板块。

外资交易盘的投资行为

• 外资交易盘整体上净卖出A股，净买入港股，主要偏好港股通中的“互补性”资产。
• 在“替代性”资产上，外资交易盘偏好A股的汽车、医药、钢铁等板块，以及港股的家电、银行、建材、石油石化及机械等板块。
• 在“互补性”资产上，外资交易盘偏好港股的计算机、食品饮料、电子、医药及房地产等板块，同时净卖出A股中的军工、建材及煤炭等板块。

分类资产分析

替代性资产

• 南下资金：净买入金融地产、工业工程、家电、石油及天然气、医药及生物科技、建筑及煤炭等板块。
• 外资交易盘：偏好A股的汽车、医药、钢铁等板块，以及港股的家电、银行、建材、石油石化及机械等板块。
• 外资配置盘：偏好A股的金融地产、家电、电新、交通运输及煤炭等板块，以及港股的钢铁、医药与食品饮料等板块。

互补性资产

• 南下资金：偏好电讯、金融地产、旅游及消闲设施、家电、建筑、原材料与一般金属及矿石等板块。
• 外资配置盘：偏好A股的家电、电子、计算机、机械及有色等板块，以及港股的计算机、食品饮料、电子、医药及房地产等板块。
• 外资交易盘：偏好港股的计算机、食品饮料、电子、医药及房地产等板块，同时净卖出A股中的军工、建材及煤炭等板块。

风险提示

• 报告中涉及的测算可能存在误差，需谨慎对待。

附注

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数据来源

• 数据来源：Wind、开源证券研究所

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