20210331-光大证券-中国中车-601766.SH-2020年度业绩点评_业绩维持稳定_城轨及新产业表现强劲_4页_784kb

中国中车2020年度业绩总结

核心内容概述

中国中车（601766.SH/1766.HK）2020年全年业绩表现总体稳定，尽管受到疫情影响，但公司经营情况继续回暖。全年实现营业收入2276.6亿元人民币，同比下降0.6%；归母净利润113.3亿元人民币，同比下降3.9%。尽管收入和利润均有所下降，但降幅较前三季度有所收窄，显示出公司经营的逐步恢复。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：全年2276.6亿元人民币，同比下降0.6%。
• 归母净利润：全年113.3亿元人民币，同比下降3.9%。
• 每股收益：0.39元人民币。
• 综合毛利率：22.3%，同比下降0.8个百分点。
• 净利率：6.1%，同比上升0.1个百分点。
• 派息：公司拟派息每股0.18元人民币。

分业务表现

• 铁路装备业务：收入904.9亿元人民币，同比下降26.5%，主要由于疫情导致铁路客货运需求下降。
• 城轨业务：收入580.5亿元人民币，同比增长32.1%，主要由于城轨车辆和工程交付增加。
• 新产业业务：收入717.2亿元人民币，同比增长33.9%，主要得益于风电业务增长。
• 现代服务业务：收入74.0亿元人民币，同比下降11.0%，主要由于主动缩减贸易业务规模。

研发进展

• 研发投入：全年135.8亿元人民币，占销售收入的6.0%。
• 研发成果：公司在7个国家先进轨道交通重点专项中取得重要进展，包括时速600公里高速磁浮试验样车成功试跑、时速400公里跨国互联互通高速动车组成功下线、京雄智能高速动车组上线运营等。
• 技术优势：研发成果进一步巩固了公司在轨道交通领域的技术领先地位。

订单情况与未来展望

• 新签订单：约2421亿元人民币，其中国际业务新签订单约421亿元人民币。
• 在手订单：截至2020年底，约2527亿元人民币，其中国际业务在手订单约874亿元人民币。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为120.4/132.5/144.0亿元人民币，对应EPS分别为0.42/0.46/0.50元人民币。
• 评级：维持A股和H股“增持”评级。

风险提示

• 行业政策变化：可能对公司的业务产生影响。
• 产品降价：可能影响公司盈利能力。
• 新业务拓展不顺：可能影响公司收入增长。

财务指标概览

财务报表摘要

利润表

• 毛利率：2020年为22.3%，同比下降0.8个百分点。
• 净利率：2020年为6.1%，同比上升0.1个百分点。
• 研发费用率：2020年为5.86%，预计未来三年保持在5.8%左右。
• 财务费用率：2020年为0.36%，预计未来三年逐步下降。

现金流量表

• 经营活动现金流：2020年为-2,032亿元人民币，预计2021年后逐步改善。
• 投资活动现金流：2020年为313亿元人民币，预计未来三年保持稳定。
• 融资活动现金流：2020年为-3,953亿元人民币，预计未来三年逐步改善。

资产负债表

• 资产负债率：2020年为57%，预计未来三年逐步下降。
• 流动比率：2020年为1.26，预计未来三年逐步上升。
• 速动比率：2020年为0.95，预计未来三年逐步上升。
• 股东权益：2020年为169,142亿元人民币，预计未来三年逐步上升。

市场数据与估值

• 总股本：286.99亿股。
• 总市值：1802.2亿元人民币。
• 一年最低/最高价：5.37/8元人民币。
• 近3月换手率：48.63%。
• A股当前价：6.28元人民币。
• H股当前价：3.42港元。

行业及公司评级

• 评级体系：包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。
• A股评级：增持。
• H股评级：增持。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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