20210427-东吴证券-理邦仪器-300206.SZ-2021年1季报点评_业绩符合我们预期_疫情助推公司海内外拓展_3页_467kb

理邦仪器2021年1季报点评总结

核心内容

理邦仪器在2021年第一季度实现了收入与净利润的双增长，业绩符合市场预期。公司通过疫情相关产品和非疫情相关产品的协同发展，推动了整体业绩的增长。同时，公司持续加大研发投入，创新产品逐步进入收获期，并借助疫情加速了海内外市场拓展，进一步巩固了品牌影响力。

主要观点

• 业绩表现：
  2021Q1公司实现收入5.1亿元，同比增长41.6%；归母净利润1.2亿元，同比增长53.1%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长67.3%。整体业绩表现稳健，符合预期。

• 产品结构：
  抗疫产品稳步增长，非抗疫产品快速增长。具体来看，监护产品同比增长约20%，心电产品同比增长约30%，妇幼产品同比增长约50%，超声产品同比增长约80%，体外诊断产品同比增长约30%。产品结构优化带动了收入增长。

• 费用变化：
  销售费用同比增长24.6%，销售费用率下降2.24个百分点至16.46%；管理费用同比下降0.12%，管理费用率下降1.87个百分点至4.47%；研发费用同比增长30.2%，研发费用率下降0.99个百分点至11.27%。费用控制良好，研发投入持续增加。

• 研发投入与创新产品：
  自2011年上市以来，公司累计研发投入超过15.3亿元，2020年研发投入为2.2亿元。近年来陆续推出Acclarix AX3便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X磁敏免疫分析仪、SP-1200特定蛋白免疫分析仪、X系列多参数监护仪等新品，创新产品逐步进入收获期，有助于未来业绩增长。

• 品牌拓展与全球化战略：
  疫情推动公司加快海内外市场拓展，累计向国内外医疗机构交付产品超15万件。公司目前业务覆盖国内34个省份及海外170多个国家和地区，品牌影响力进一步增强，为长期增长奠定基础。

• 财务预测与估值：
  公司2021-2023年归母净利润预测分别为6.58亿元、8.13亿元、10.11亿元，对应当前市值的P/E分别为17倍、14倍、11倍。公司维持“买入”评级，未来增长潜力较大。

• 风险提示：
  存在产品研发不达预期及市场竞争加剧等风险。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2020A为2,319百万元，2021E为2,336百万元，2022E为2,895百万元，2023E为3,601百万元。
  • 归母净利润：2020A为653百万元，2021E为658百万元，2022E为813百万元，2023E为1,011百万元。
  • 每股收益：2020A为1.12元，2021E为1.13元，2022E为1.40元，2023E为1.74元。
  • P/E：2020A为16.98倍，2021E为16.86倍，2022E为13.64倍，2023E为10.97倍。
  • P/B：2020A为6.12倍，2021E为5.00倍，2022E为3.81倍，2023E为2.92倍。
  • EV/EBITDA：2020A为13.04倍，2021E为12.46倍，2022E为9.93倍，2023E为7.26倍。

• 市场数据：

  • 收盘价：19.06元
  • 一年最低/最高价：12.56元 / 27.27元
  • 市净率：5.85倍
  • 流通A股市值：64.22亿元

• 投资评级：
  维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

结构化财务指标

结论

理邦仪器在2021Q1实现了稳健增长，业绩符合预期。公司凭借疫情相关产品与非疫情相关产品的协同发展，以及持续的研发投入，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。未来随着全球化战略的深入和创新产品的落地，公司有望持续增长，维持“买入”评级。