20250424-西南证券-理邦仪器-300206.SZ-24年业绩略有承压_海外增速稳健_6页_1mb

2024年业绩总结及2025年展望

核心内容

公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营收18.3亿元，同比下降5.4%，归母净利润1.6亿元，同比下降26.8%。2025年第一季度单季度营收4.2亿元，同比下降5.3%，但归母净利润同比大幅增长69%。整体来看，全年收入符合预期，海外业务增速稳健，占比提升至60%。

主要观点

• 业绩承压：2024年公司整体业绩略有下滑，主要受国内业务拖累，但海外业务表现良好。
• 分季度表现：
  • 2024Q1：收入下降30.7%，归母净利润下降72.6%
  • 2024Q2：收入增长6.3%，归母净利润增长29.8%
  • 2024Q3：收入增长6.1%，归母净利润增长57.4%
  • 2024Q4：收入增长9.1%，归母净利润增长36.9%
• 毛利率提升：全年毛利率为57.9%，同比增长0.5个百分点。
• 费用控制：销售费用率24.8%，管理费用率6.6%，研发费用率18.5%，财务费用率-0.9%。
• 海外业务增长：海外收入11亿元，同比增长14.5%，成为公司增长的主要驱动力。
• 产品线表现：
  • 体外诊断：增速较快，预计2025-2027年分别增长20%、20%、20%，受益于关税政策及湿式血气产品i500的上市。
  • 病人监护：海外库存恢复至正常水平，预计2025年海外增速提升。
  • 其他业务：如心电图机、B超整机、妇幼保健等，增长较为稳定。

关键信息

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2、2.4、2.7亿元，同比增长25.82%、16.90%、12.60%。
• 估值指标：
  • 2025年PE预计为32.08，2026年为27.45，2027年为24.38。
  • 2025年PB预计为3.00，2026年为2.75，2027年为2.52。
• 投资建议：基于公司未来稳健增长，建议积极关注。
• 风险提示：
  • 汇率波动风险
  • 新产品研发、注册及认证风险
  • 海外业务拓展不及预期风险
  • 市场竞争导致产品价格大幅下降风险

智慧医疗拓展

• 子公司智慧健康获得50余项国产化兼容证书，全面适配国产操作系统及数据库。
• 业务覆盖全国31个省级行政区，服务超15,000家医疗机构。
• 提供远程心电、远程胎监等服务，辅助医疗机构进行智能诊断，提升诊疗水平。
• 云平台+诊断资源+售后运维的一站式云服务，打破地域限制，提高服务效率。

附表数据概览

业务分拆收入预测

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：杜向阳、陈辰
• 执业证号：S1250520030002、S1250524120002
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn、chch@swsc.com.cn

附录信息

• 公司地址：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
  • 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
  • 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼
• 销售团队：
  • 上海：蒋诗烽、崔露文、李煜、田婧雯、汪艺、欧若诗、李嘉隆、龚怡芸、蒋宇洁
  • 北京：李杨、张岚、杨薇、姚航、张鑫、王一菲、王宇飞、马冰竹
  • 广深：郑龑、龚之涵、杨举、陈韵然、林哲睿