20210422-安信证券-爱婴室-603214.SH-2021Q1点评_业绩符合预期_全域营销_持续推进_5页_884kb

爱婴室2021Q1业绩及战略总结

核心内容

2021年第一季度，爱婴室实现营收5.4亿元，同比增长4.6%，归母净利润1112万元，同比增长25.9%。尽管同比2019Q1出现小幅下滑，但得益于疫情后线下门店恢复及线上渠道的拓展，公司整体业绩表现良好，尤其是扣非归母净利润和经营性现金流净额分别增长514.4%和850.6%。非经常损益主要来自于政府补助返还和理财产品收益，体现了公司财务状况的改善。

主要观点

• 业绩恢复：2021Q1营收和净利润均实现增长，尽管与2019Q1相比略有下降，但显示出疫情后公司销售逐步回暖。
• 全渠道布局：公司持续推进“全域营销”战略，线上渠道如APP、小程序、直播等得到快速发展，线下门店通过优化布局和提升坪效来恢复销售。
• 成本控制：销售费用率下降，管理费用率和财务费用率略有上升，但整体费用率控制良好，提升了公司盈利能力。
• 毛利率提升：公司毛利率增长1.3个百分点至28.9%，其中玩具类和婴儿抚触等服务类毛利率提升显著，成为推动整体毛利率增长的关键因素。
• 投资建议：公司未来三年预计实现稳健增长，2021-2023年营收分别为27.75亿元、33.31亿元、39.97亿元，净利润分别为1.51亿元、2.04亿元、2.63亿元，成长性突出，给予“买入-A”评级，6个月目标价为29.37元。

关键信息

营收与利润

• 2021Q1营收：5.4亿元，同比增长4.6%
• 2021Q1归母净利润：1112万元，同比增长25.9%
• 2021Q1扣非归母净利润：247.7万元，同比增长514.4%
• 2021Q1经营性现金流净额：1970万元，同比增长850.6%

分业态表现

• 线下门店营收：4.7亿元，同比增长3.3%
• 电子商务营收：2627万元，同比下降8.58%
• 批发业务营收：241万元，同比下降70.2%
• 婴儿抚触等服务营收：537.28万元，同比增长211.7%
• 其他业务营收：4234万元，同比增长48.0%

门店动态

• 2021Q1新开门店6家，关闭门店6家，现有门店290家
• 已签约待开业门店17家，主要分布在华东地区，预计Q2-Q4开业

财务指标

• 销售费用率：23.2%，同比下降0.5pcts
• 管理费用率：3.6%，同比上升0.3pcts
• 财务费用率：1.4%，同比上升1.0pcts
• 存货周转率：0.74，同比上升0.08
• 应收账款周转率：33.8，同比上升8.8
• 应付账款周转率：1.28，同比上升0.02

毛利率结构

• 毛利率：28.9%，同比增长1.3pcts
• 用品类毛利率：22.6%，同比增长2.3pcts
• 棉纺类毛利率：41.3%，同比增长1.6pcts
• 玩具类毛利率：34.6%，同比增长7.5pcts
• 婴儿抚触等服务毛利率：10.1%，同比增长8.9pcts
• 奶粉类毛利率：19.4%，同比下降2.2pcts
• 食品类毛利率：30.5%，同比下降2.8pcts
• 车床类毛利率：25.8%，同比下降1.9pcts
• 其他业务毛利率：92.35%，同比增长4.3pcts

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：29.37元
• 对应PE：28倍

风险提示

• 疫情恶化
• 宏观经济增速下行
• 展店不及预期
• 行业格局发生重大变化
• 自有品牌拓展不及预期

财务预测与估值

战略方向

• 线上化加速：疫情期间，公司加速线上渠道发展，包括自有APP、到家小程序、直播等，提升整体销售能力。
• 市场拓展：公司继续深耕华东市场，同时积极拓展西南重庆和华南深圳市场，扩大品牌影响力。
• 供应链整合：公司整合资源，推出自有品牌产品，并参股MCN平台，提升供应链竞争力和品牌价值。

总结

爱婴室在2021Q1展现出良好的业绩恢复态势，通过全渠道营销和门店优化布局，有效提升了营收和利润。公司毛利率结构优化，推动整体盈利能力提升，未来增长潜力显著。尽管存在一定的市场和运营风险，但其战略方向明确，具备较强的成长性和投资价值，值得投资者关注。