20201022-安信证券-爱婴室-603214.SH-爱婴室2020Q3点评_业绩基本符合预期_毛利率继续改善静待未来经营恢复_5页_943kb

爱婴室 2020Q3 业绩总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）在2020年前三季度的业绩基本符合市场预期，尽管受到疫情持续影响，但公司毛利率持续改善，线上化进程加快，未来经营恢复值得期待。

主要观点

• 业绩表现：2020年前三季度公司营收16.10亿元，同比下降7.54%；归母净利0.64亿元，同比下降26.53%；归母扣非净利0.39亿元，同比下降46.41%。Q3单季度营收5.14亿元，同比下降8.53%，归母净利0.20亿元，同比下降19.93%；归母扣非净利0.08亿元，同比下降62.36%。
• 线下经营恢复：受疫情影响减弱，线下销售环比二季度略有改善，但上海地区仍承压，净闭店9家至97家。江苏、重庆等区域实现正增长，主要得益于并购和展店。
• 线上化加速：电商销售同比增长63.17%，占整体收入比例下降至4.92%，主要受疫情影响减弱影响，但公司持续推进线上化，天猫旗舰店正式上线。
• 毛利率提升：Q3单季度毛利率提升0.77个百分点至31.74%。前两大品类奶粉类和用品类毛利率分别提升0.77pct、3.16pct，主要受益于商品结构优化和自有品牌销售。
• 费用管控良好：Q3销售费用率提升2.35pct至23.66%，管理费用率提升0.41pct至4.51%，财务费用率提升0.72pct至0.22%。费用控制效果良好，盈利能力环比改善。
• 投资建议：公司未来成长性值得期待，预计2020-2022年营收约为23.74/30.86/38.58亿元，净利润约为1.35/1.91/2.56亿元。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价40.36元不变。
• 风险提示：包括疫情恶化、宏观经济下行、展店不及预期、行业格局变化、电商龙头线下扩张、自有品牌拓展不及预期等。

关键信息

营收与利润

分区域销售表现

• 上海：营收7.25亿元，同比下降12.96%，净闭店9家至97家。
• 江苏、重庆：实现正增长，主要因并购和展店。

分渠道销售表现

• 电商销售：收入0.79亿元，同比增长63.17%，占整体收入比例下降至4.92%。
• 批发渠道：收入1124万元，同比下降58.85%，受终端销售及公司缩减批发业务影响。

毛利率

• Q3毛利率：31.74%，同比提升0.77pct。
• 奶粉类毛利率：23.22%，同比提升0.77pct。
• 用品类毛利率：25.68%，同比提升3.16pct。

费用率

• 销售费用率：23.66%，同比提升2.35pct。
• 管理费用率：4.51%，同比提升0.41pct。
• 财务费用率：0.22%，同比提升0.72pct。

投资建议

• 预计营收：2020-2022年约为23.74/30.86/38.58亿元。
• 预计净利润：2020-2022年约为1.35/1.91/2.56亿元。
• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：40.36元。

财务指标预测

总结

爱婴室在2020Q3业绩基本符合预期，尽管受到疫情影响，但公司毛利率持续改善，线上化进程加快，未来成长性值得期待。公司通过优化商品结构、自有品牌销售、门店结构调整等措施提升盈利能力。预计2020-2022年公司营收和净利润将稳步增长，维持“买入-A”投资评级。