20221025-光大证券-爱婴室-603214.SH-2022年三季报点评_业绩超预期_线上业务发展迅速_5页
报告摘要
公司研究总结：爱婴室（603214.SH）2022年三季报点评
核心内容
爱婴室在2022年前三季度实现业绩超预期，营业收入和归母净利润分别同比增长58.52%和33.51%。公司通过线上线下业务的协同发展，尤其是电子商务的快速增长，推动了整体业绩的提升。尽管综合毛利率有所下降，但公司通过优化门店结构和整合供应链，有效控制了成本和费用，提升了盈利能力。
主要观点
- 业绩表现：公司1-3Q2022实现营业收入26.22亿元，同比增长58.52%；归母净利润0.45亿元，同比增长33.51%；扣非归母净利润0.22亿元，同比增长410.96%。
- 季度表现：3Q2022营业收入7.53亿元，同比增长46.99%；归母净利润0.04亿元，全面摊薄EPS为0.03元；扣非归母净利润为-0.06亿元。
- 毛利率与费用率变化：公司1-3Q2022综合毛利率为28.08%，同比下降2.57个百分点；期间费用率为26.01%，同比下降3.79个百分点。
- 门店调整：公司积极调整线下门店布局，1-3Q2022新开门店14家，关闭门店63家，截至2022年9月30日，公司拥有477家门店，建筑面积共计246,577.99平方米。
- 线上业务发展：电子商务收入同比增长321.87%，成为推动公司业绩增长的重要动力。
- 盈利预测调整：基于业绩表现良好，公司2022/2023/2024年归母净利润预测分别上调10%、11%、13%，预计分别为0.86/0.99/1.11亿元。
- 评级建议：维持“增持”评级，认为公司具备较强的发展潜力。
关键信息
分业态表现
| 分业态 | 营业收入(万元) | 营业收入同比增减(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比增减(pct) |
|---|---|---|---|---|
| 门店销售 | 191,230.02 | 38.48 | 25.63 | 下降0.54个百分点 |
| 电子商务 | 51,054.76 | 321.87 | 17.75 | 下降2.12个百分点 |
| 批发 | 1,550.62 | 19.17 | 2.38 | 下降16.86个百分点 |
| 母婴服务 | 1,743.33 | 63.65 | 13.92 | 增加4.49个百分点 |
| 其他业务收入 | 16,576.34 | 29.29 | 92.12 | 增加0.06个百分点 |
| 合计 | 262,155.07 | 58.52 | 28.08 | 下降2.57个百分点 |
分大类表现
| 大类 | 营业收入(万元) | 营业收入同比增减(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比增减(pct) |
|---|---|---|---|---|
| 奶粉类 | 155,754.17 | 89.80 | 18.18 | 下降2.40个百分点 |
| 食品类 | 20,242.59 | 51.80 | 33.06 | 增加1.03个百分点 |
| 用品类 | 43,837.50 | 26.90 | 30.23 | 增加3.57个百分点 |
| 玩具类 | 6,054.27 | 4.72 | 34.22 | 下降2.85个百分点 |
| 车床类 | 637.56 | 7.85 | 28.59 | 增加2.33个百分点 |
| 棉纺类 | 17,309.31 | 14.03 | 43.88 | 增加3.53个百分点 |
| 母婴服务 | 1,743.33 | 63.65 | 13.92 | 增加4.49个百分点 |
| 其他业务收入 | 16,576.34 | 29.29 | 92.12 | 增加0.06个百分点 |
| 合计 | 262,155.07 | 58.52 | 28.08 | 下降2.57个百分点 |
分地区表现
| 地区 | 营业收入(万元) | 营业收入同比增减(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比增减(pct) |
|---|---|---|---|---|
| 上海市 | 56,727.14 | -2.33 | 29.89 | 增加1.70个百分点 |
| 浙江省 | 28,440.66 | 0.55 | 23.36 | 下降0.83个百分点 |
| 江苏省 | 40,595.95 | 47.41 | 23.88 | 下降0.53个百分点 |
| 福建省 | 21,498.62 | -3.25 | 25.78 | 增加1.43个百分点 |
| 重庆市 | 3,749.92 | 12.95 | 24.08 | 下降0.19个百分点 |
| 广东省 | 1,485.49 | 57.27 | 31.93 | 下降2.91个百分点 |
| 线上平台 | 47,949.40 | 296.21 | 18.12 | 下降1.75个百分点 |
盈利预测与估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,256 | 2,652 | 3,732 | 4,541 | 5,260 |
| 净利润(百万元) | 117 | 73 | 86 | 99 | 111 |
| EPS(元) | 0.82 | 0.52 | 0.61 | 0.70 | 0.79 |
| P/E | 20 | 32 | 27 | 24 | 21 |
| P/B | 2.3 | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.9 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.5% | 30.3% | 28.1% | 28.0% | 28.0% |
| ROE(摊薄) | 11.43% | 7.20% | 7.98% | 8.66% | 9.12% |
| 营业收入增长率 | -8.29% | 17.55% | 40.70% | 21.67% | 15.85% |
| 净利润增长率 | -24.43% | -36.97% | 17.09% | 15.11% | 12.10% |
| 销售费用率 | 21.40% | 22.33% | 21.50% | 21.50% | 21.50% |
| 管理费用率 | 3.89% | 3.61% | 3.50% | 3.50% | 3.50% |
| 财务费用率 | 0.19% | 1.63% | 0.57% | 0.57% | 0.56% |
| 所得税率 | 25% | 28% | 25% | 25% | 25% |
风险提示
- 疫情受控进程不及预期
- 门店拓展不及预期
- 兼并效果不达预期
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由分析师唐佳睿撰写，其具备相关执业资格，独立、客观地出具本报告，并对报告内容和观点负责。报告基于合法合规信息，不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。
法律声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有合法的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。未经授权，任何机构和个人不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用本报告内容。
公司信息
- 公司名称：爱婴室（603214.SH）
- 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
- 执业证书编号：S0930516050001
- 联系方式：021-52523866, tangjarui@ebscn.com
- 联系人：田然，021-52523799, tianran@ebscn.com
财务数据概览
- 总股本：1.41亿股
- 总市值：23.33亿元
- 一年最低/最高价：14.23/29.37元
- 近3月换手率：170.45%
投资建议
- 当前价：16.60元
- 评级：增持
估值指标
- PE：27/24/21
- PB：2.2/2.0/1.9
- EV/EBITDA：18.1/16.6/15.5
- 股息率：1.4%/1.6%/1.8%
总结
爱婴室在2022年前三季度业绩表现强劲，主要得益于线上业务的快速发展和贝贝熊的融合进程。公司通过优化门店布局和整合供应链，有效控制了成本和费用，提升了整体盈利能力。尽管毛利率有所下降，但公司仍保持良好的增长态势。分析师建议维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
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