深度报告-20221109-西南证券-申联生物-688098.SH-研发奠基_公司迎市场化_多元化转型升级_20页_2mb

报告摘要

申联生物总结报告

核心内容

申联生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产与销售的高科技企业，成立于2001年6月，是农业农村部指定的口蹄疫疫苗生产企业。公司积极布局市场化的销售模式，强化技术服务，同时注重科技创新，与多家科研机构及高校合作，推动产品矩阵的丰富和升级。随着养殖业的规模化发展和疫病防控需求的提升，申联生物正迎来市场与技术双重驱动的转型升级。

主要观点

行业趋势
- 养殖业规模化趋势显著，环保政策和疫病防控推动行业集中度提升。
- 动保行业需求随着养殖盈利而回暖，特别是非瘟疫苗研发持续推进，有望带来市场增量。
- 强免疫苗逐步市场化，政府招标采购将减少，市场机制将发挥更大作用。
公司转型与市场拓展
- 公司正在向市场化转型，建立专业销售团队和技术服务保障体系，实现市场销售收入快速增长。
- 2021年市场销售营收同比增长556.7%，占比达14.7%，显示公司销售渠道拓展取得显著成效。
产品创新与研发
- 公司构建四大技术平台：合成肽疫苗、灭活疫苗、病毒样颗粒疫苗、体外诊断技术平台。
- 公司研发费用稳步增长，2022年上半年研发费用率为11.7%，较去年同期提高4.1个百分点。
- 与兰研所等机构合作研发多项疫苗，包括口蹄疫、圆环、塞内卡等，其中猪圆环病毒2型亚单位疫苗是国内第二个获得新兽药证书的杆状病毒载体基因工程亚单位疫苗。
产能扩张与项目进展
- 公司在兰州新区建设动物疫苗项目，预计新增动物灭活苗和活疫苗各7000万头份/年，提升公司产能和收入。
- 项目已进入建设阶段，预计2023年6月左右投产，将带来年均3.2亿元销售收入和9600万元利润。
盈利预测与估值
- 预计2022-2024年EPS分别为0.26元、0.43元、0.60元，对应动态PE分别为35X/21X/15X。
- 参考同行业2023年平均PE为28倍，给予公司2023年28倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.04元。