20160619-兴业证券-兴业支点_未上市分级基金的转型困境_12页_794kb

分级基金转型困境与市场展望总结

核心内容

2016年6月，由于场内外清理配资影响，上证指数在2015年6月12日创出5178点高点后，两个多月内下跌了45%。随后，证监会暂停分级基金审批，导致许多未上市的分级基金失去杠杆优势和套利机会，投资者吸引力下降。为应对流动性问题，这些基金开始转型为LOF（上市开放式基金）。然而，LOF基金整体流动性仍面临挑战，尤其在A股市场弱势环境下，成交量和换手率大幅下滑。

主要观点

• 分级基金转型背景：由于缺乏杠杆优势和套利机会，未上市分级基金纷纷转型为LOF，以增强流动性。
• 转型类型偏好：量化型与跟踪特色指数的LOF基金更具发展潜力，流动性更优。
• 市场表现与流动性：分级A和分级B在本周表现出一定的波动，但整体流动性仍偏弱，部分基金折价或溢价扩大。
• 投资建议方向：重点关注隐含收益率高、流动性好、下折风险低的分级A；推荐流动性强、价格杠杆高、处于折价的分级B。

关键信息

本周分级市场回顾

分级A表现

• 本周成交额共45.01亿，日均成交额较上周减少2.34亿。
• 平均涨跌幅为0.004%，其中75只上涨，52只下跌。
• 场内份额净流入11.14亿，前20只分级A平均折价率扩张0.126%。

分级B表现

• 本周成交额共203.73亿，日均成交额较上周增加3.87亿。
• 平均下跌3.16%，其中13只上涨，122只下跌。
• 场内份额净流入11.15亿，前20只分级B平均溢价率扩大0.75%。

场内份额变动

• 流入较多的分级基金：招商中证证券公司（11.07亿）、富国中证移动互联网（9.16亿）、银华深证100（3.15亿）、富国创业板指数分级（1.94亿）、富国中证体育产业（1.27亿）。
• 流出较多的分级基金：鹏华中证国防（2.12亿）、富国中证军工（0.95亿）、富国国企改革（0.93亿）、国泰国证有色金属行业（0.86亿）、国泰国证食品饮料（0.71亿）。

下周市场展望

分级A重点关注

• 推荐组合包括：煤炭A级（150289）、钢铁A（150287）、券商A（502054）、成长A级（150213）、创业板A（150152）。

分级B推荐组合

• 推荐组合包括：房地产B（150118）、国防B（150206）、中航军B（150222）。

表格与图表简要分析

• 表1：列出截至2016年6月12日申请转型的分级基金及其变更名称与决定日。

• 表2：展示申请转型的未上市分级基金规模与收益率。

• 表3：列出跟踪特色指数的被动指数型LOF基金。

• 表4：本周表现最好和成交量最高的5只分级A。

• 表5：本周表现最好和成交量最高的5只分级B。

• 表6：本周场内份额流入和流出最多的5只分级基金。

• 表7：分级A推荐组合，包括现价、折价率、利率规则、隐含收益率、下折距离和整体折溢价率。

• 表8：分级B推荐组合，包括现价、溢价率、价格杠杆、利率规则、下折距离和整体折溢价率。

• 表9：临近下折的分级B，包括现价、溢价率、价格杠杆、利率规则、下折距离和整体折溢价率。

• 图1：展示2013年至今LOF基金季度成交额与换手率变化，显示流动性下降趋势。

• 图2：展示不同分类LOF基金季度总成交额，量化型LOF成交额增幅明显。

• 图3：展示不同分类LOF基金季度平均换手率，量化型LOF换手率呈缓慢上升趋势。

• 图4：展示不同分类LOF基金总规模变化，量化型与特色指数型LOF规模增长。

• 图5：上周各指数表现，上证综指下跌1.44%，创业板指数下跌2.91%。

• 图6：上周申万一级行业指数涨跌幅排名，有色金属、食品饮料等涨幅靠前，传媒、交通运输等跌幅靠后。

投资建议

• 分级A：推荐隐含收益率高、流动性好、下折风险低的品种。
• 分级B：推荐价格杠杆高、处于折价、流动性较好的品种。

风险提示

• 分级基金转型为LOF后，流动性依然面临挑战，需关注市场环境变化。
• 投资者应以完整报告为准，本报告仅供参考，不构成投资建议。