磁性材料行业：电动汽车产销新量级，磁材需求迎新格局-20190419-兴业证券-24页_2mb

电动汽车产销新量级，磁材需求迎新格局

核心内容概述

本报告分析了2019年钕铁硼磁材行业的整体发展情况，重点探讨了新能源汽车、风电、变频空调及传统汽车等下游领域对磁材需求的影响。同时，报告也分析了稀土价格变动对磁材盈利的影响，并提出了对磁材行业相关企业的投资建议。

主要观点

1. 中国钕铁硼磁材全球领先地位

• 中国是全球最大的钕铁硼磁材供应国，产量占全球供应量的85%。
• 全球钕铁硼磁材产量从2010年的9.6万吨增长至2016年的13万吨，年均增长35%；国内产量从8万吨增长至11.6万吨，年均增长45%。
• 2016年全球高性能钕铁硼磁材产量约4.5万吨，中国产量约2.5万吨，占比56%，仍存在提升空间。

2. 新能源汽车需求显著提升，拉动磁材需求

• 2019年预计国内新能源汽车销量165万辆，海外销量130万辆，合计约295万辆。
• 新能源汽车用钕铁硼磁材需求预计1.08万吨，需求增速达47%。
• 随着新能源汽车销量突破200万辆，其对磁材的需求占比将从2018年的4%提升至2020年的9%，对磁材行业拉动效应显著。

3. 风电、变频空调与传统汽车需求回升

• 风电：风电补贴取消时间表确定，2019-2020年有望迎来抢装潮。直驱电机渗透率提升，预计2019年风电用磁材需求约8400吨，同比增速达41%。
• 变频空调：家电刺激政策及能耗标准提升将推动变频空调渗透率增长，预计2019年变频空调用磁材需求约9500吨，增速达22%。
• 传统汽车：汽车销量企稳，预计2019年汽车EPS用磁材需求增速回升至16%。

4. 稀土价格支撑磁材盈利

• 钕铁硼磁材采用固定毛利率定价模式，稀土价格的上涨将带动磁材盈利提升。
• 氧化镨钕价格已跌至底部，氧化镝铽价格在供给收紧背景下有望上涨，对磁材价格形成支撑。
• 2019年1月，氧化镨钕价格约26万元/吨，接近部分企业的营业成本，市场对稀土价格企稳或上涨预期增强。

关键信息

1. 钕铁硼磁材应用广泛

• 钕铁硼磁材是第三代稀土永磁材料，目前产量占稀土永磁材料的75%。
• 烧结钕铁硼磁材是目前产量占比最高的钕铁硼磁材，应用领域广泛，包括大中型电动机、风力发电机等。
• 粘结钕铁硼磁材适用于信息技术、消费电子等领域，具有工艺简单、成本低廉等优势。
• 热压钕铁硼磁材技术难度高、成本高，目前仅少数企业掌握。

2. 新能源汽车带动磁材需求增长

• 2018年国内新能源汽车产量达122万辆，同比增长50%。
• 纯电动与插电混动车型的单位钕铁硼磁材消耗量分别为4千克与2千克。
• 预计2019年新能源汽车用磁材需求达1.08万吨，同比增长47%；2020年需求将达1.55万吨，同比增长43%。

3. 风电需求回升

• 风电抢装潮及直驱电机渗透率提升将带动磁材需求增长。
• 2019年国内风电新增装机量预计30GW，直驱电机渗透率提升至35%，预计磁材用量约8400吨，同比增长41%。

4. 家电需求改善

• 家电刺激政策及能耗标准提升将推动变频空调渗透率增长。
• 2019年预计变频空调销量提升至7911.33万台，钕铁硼磁材消耗量约9493.60吨，同比增长22%。

5. 传统汽车需求企稳

• 2019年3月汽车销量同比增速下降5.13%，降幅收窄，显示需求已企稳。
• 汽车EPS渗透率逐步提升，预计2019年EPS用磁材需求增速回升至16%。

6. 稀土价格波动与磁材成本

• 氧化镨钕价格已接近底部，氧化镝铽价格因供给收紧有望上涨。
• 国内部分企业（如盛和资源）在当前价格下可能处于亏损状态，Lynas等海外企业也面临成本倒挂风险。
• 缅甸进口矿禁令导致进口矿供给减少，加剧稀土资源紧张。

投资建议

• 维持行业推荐评级，关注新能源汽车占比高的标的。
• 推荐中科三环，作为国内磁材龙头企业，其在新能源汽车领域的布局较为领先，且已成为特斯拉的磁材供应商，订单量有望大幅增长。

风险提示

• 稀土原材料价格大幅下跌；
• 风电新增装机、新能源汽车产销不及预期；
• 家电、汽车行业政策不及预期。