20231029-安信证券-三未信安-688489.SH-Q3业绩高增_商密景气度有望持续回暖_5页_1mb

总结：三未信安（688489.SH）Q3业绩高增与投资展望

一、业绩高增长，核心亮点显著

• Q3表现突出：2023年前三季度营收236亿元，同比增长3735%；三季度单季营收133亿元，同比增长7030%，净利润同比增长9088%。
• 增长动能：政策推动（商用密码管理条例修订）、产品迭代、成本优化（自研芯片）及战略并购（收购江南科友66.9349%股权）共同驱动业绩提升。

二、战略布局与竞争优势

1. 纵向一体化：公司为国内商密行业中唯一实现纵向一体化的厂商，覆盖芯片、整机到系统。
2. 并购江南科友：拓展金融领域，整合密码整机与系统资源，客户覆盖银行、保险等行业，强化业务协同。
3. 核心技术：自研芯片实现成本、性能优势，并逐步向物联网等新领域延伸。

三、行业景气度上行，政策持续利好

1. 政策驱动：《商用密码管理条例》修订及密评相关政策密集出台，关基行业密评需求有望持续释放。
2. 长期空间：作为AI、数据安全等领域基础设施，商密行业应用广泛，具备广阔成长空间。

四、投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级，2024年目标价5880元，动态PE约30倍。
• 业绩预测：预计2023-2025年营收分别为502亿、710亿、915亿元，净利润145亿、196亿、247亿元。

五、风险考量

• 政策落地不及预期、行业竞争加剧、芯片应用进展缓慢等风险需关注。