20220406-光大证券-碧桂园服务-06098.HK-2021年度业绩点评_2021年规模快速扩张_2022年经营效能提升_3页_761kb

碧桂园服务(6098.HK)2021年度业绩总结

核心内容

碧桂园服务(6098.HK)在2021年实现了营业收入和净利润的快速增长，同时通过并购扩大了业务规模，巩固了其在物业管理行业的领先地位。2022年公司预计将重点提升经营效能，进一步优化盈利能力。整体来看，公司具备较强的品牌和规模优势，盈利预测和估值显示其具备投资吸引力。

主要观点

2021年业绩亮点

• 营业收入与净利润增长显著：2021年公司营业收入达到288.4亿元，同比增长84.9%；归母净利润达到40.3亿元，同比增长50.2%。
• 毛利率略有下降：综合毛利率为30.7%，同比下降3.2个百分点；归母净利润率为14.0%，同样下降3.2个百分点。
• 经营规模快速扩张：截至2021年末，在管面积约为7.7亿平，同比增长103%；合约面积（不含城市服务）约为14.4亿平，同比增长75%。第三方项目占比约为55%和54%，显示公司对外拓业务的重视。

社区增值服务表现强劲

• 社区增值服务收入大幅增长：2021年社区增值服务收入约为33.3亿元，同比增长92.2%。
• 高毛利率维持：社区增值服务板块毛利率仍保持在60.5%的较高水平。
• 子板块增长迅速：社区传媒、本地生活、园区空间和家装服务分别同比增长179%、107%、69%和68%，其中社区传媒增长尤为突出。
• 品牌影响力增强：公司旗下自营媒体点位数量超过50万个，覆盖全国260多个城市，并与五粮液集团、光明乳业、一汽丰田等企业建立了合作关系。

经营效能提升策略

• 股权激励计划：公司通过股权激励计划吸引和留住优秀人才，促进长期稳定发展。
• 投后管理优化：2022年公司将重点提升并购项目的经营效能，预计人均产出将出现较大幅度提升。
• 提升管理效率：公司持续优化管理结构，提高运营效率，以应对行业竞争压力。

关键信息

盈利预测与估值

• 当前股价：38.85港元
• PE估值：2022年为19倍，2023年为14倍，2024年为11倍，显示估值具备吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：物业管理行业竞争日益激烈，可能影响公司盈利能力。
• 第三方外拓不确定性：公司通过并购扩张，但第三方项目的拓展存在较大不确定性。
• 并购效能提升难度：收并购项目的经营效能提升幅度存在不确定性。

总结

碧桂园服务在2021年通过积极的并购策略实现了经营规模的快速扩张，巩固了其在物业管理行业的领先地位。尽管毛利率有所下降，但社区增值服务表现强劲，尤其是社区传媒板块，显示公司在多元化发展方面取得显著成效。公司通过股权激励和投后管理提升经营效能，预计2022年将实现人均产出的显著提升。盈利预测和估值显示公司具备良好的成长性和投资价值，维持“买入”评级。然而，行业竞争加剧、第三方项目拓展的不确定性以及并购效能提升的挑战仍是潜在风险。