20220330-天风证券-碧桂园服务-06098.HK-2021年业绩点评_各项业务齐头并进_外拓规模占比过半_3页_452kb

碧桂园服务（06098）2021年业绩点评总结

核心内容

碧桂园服务于2021年发布业绩公告，全年实现收入288.43亿元，同比增长84.9%；归母净利润40.33亿元，同比增长50.2%；每股收益1.28元/股，同比增长31.6%。截至2021年末，物管服务合约管理面积达到14.38亿方，较去年增加6.17亿方。

主要观点

• 收入与利润双增长：公司全年收入和归母净利润均实现大幅增长，主要得益于各项业务的协同发展。
• 外拓规模显著提升：第三方在管面积占比提升至54.8%，收入占比达44.8%，显示出公司在拓展外部市场方面的强劲能力。
• 业务多元化发展：公司业务涵盖物管服务、社区增值服务、非业主增值服务、三供一业、城市服务和商业运营服务，各业务板块均实现高速增长。
• 毛利率整体下降：尽管收入增长，但整体毛利率下降3.3个百分点，主要由于新增业务毛利率较低、成本上升等因素。

关键信息

各业务收入及增速

• 物管服务：收入137.94亿元，同比增长60.3%，占总收入47.8%
• 社区增值服务：收入33.28亿元，同比增长92.2%，占总收入11.5%
• 非业主增值服务：收入26.75亿元，同比增长95.3%，占总收入9.3%
• 三供一业：收入37.29亿元，同比增长38.2%，占总收入12.9%
• 城市服务：收入45.29亿元，同比增长412.3%，占总收入15.7%
• 商业运营服务：收入6.54亿元，同比增长856.4%，占总收入2.3%

第三方业务发展

• 第三方在管面积从27.4%提升至54.8%，收入占比从28%提升至44.8%
• 主要原因包括公司储备面积转化为在管面积、收购嘉宝服务、富良环球、邻里业控股等大型物管公司

物管费变化

• 年均物管费从1.9元/平米/月下降至1.5元/平米/月
• 碧桂园集团平均物管费为1.8元/平米/月，第三方为1.2元/平米/月

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022年归母净利润为60.27亿元，EPS为1.79元/股
• 未来盈利水平有望提升，但需关注毛利率可能因业务推进加快而受到一定影响

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 业务经营存在不确定性
• 宏观政策调控不及预期

财务数据概览

毛利率分析

财务比率

总结

碧桂园服务在2021年实现了显著的收入和利润增长，各业务板块均表现出强劲的发展势头。公司通过外拓和收购，增强了第三方业务的比重，推动了整体规模的扩大。然而，毛利率整体下降，主要受新业务结构及成本上升影响。尽管如此，公司仍被看好，维持“买入”评级，未来盈利潜力较大，但需关注潜在风险因素。