20210118-中泰国际证券-中国中药-00570.HK-聚焦中药领域优质赛道_疫情后将率先复苏_20页_1mb

中国中药（0570 HK）总结

核心内容

中国中药是国药集团旗下的唯一中药平台，拥有强大的央企背景。公司主营中药配方颗粒，该业务在疫情后率先复苏，预计2021-2022年将保持高增长。公司还涉及中成药、中药饮片、中医大健康等业务，但中药配方颗粒在收入和利润中占据主导地位。

主要观点

• 中药配方颗粒业务增长显著：2020年下半年中药配方颗粒业务预计恢复增长，2021-2022年收入分别同比增长22.4%与20.0%。
• 中药配方颗粒市场前景广阔：中药配方颗粒因其方便使用、疗效良好、无添加剂等优势，被广泛应用于多种疾病治疗，且未来有望纳入更多地区医保。
• 行业集中度提升利好龙头：随着国家统一标准的出台和生产牌照的放开，行业集中度将提升，龙头企业如中国中药将受益。
• 中成药业务逐步回暖：2020年下半年中成药业务预计逐步恢复，2021年起将恢复增长。
• 估值提升空间大：当前公司股价对应9.2倍2021E市盈率，低于同业，具备估值提升潜力。
• 分析师给予“买入”评级：目标价为4.82港元，对应11.5倍2021E市盈率。

关键信息

中药配方颗粒业务优势

1. 疗效与安全性高：采用先进工艺，无添加剂，保持传统中药饮片特征。
2. 使用便捷：无需煎煮，适合现代快节奏生活。
3. 市场需求增长：预计2021年中药配方颗粒市场规模将显著增长。
4. 销售网络扩张：2020年上半年新增9,000多家医疗机构，其中8,200家为基层医疗机构。
5. 产能与品质领先：拥有110个GAP种植基地，年产能近2万吨，覆盖品种多，质量高。

中成药业务复苏

• 2020年上半年受疫情影响：收入同比下降23.2%，主要受非急需用药和呼吸系统药物影响。
• 下半年逐步回暖：预计2021年起恢复增长，玉屏风颗粒、颈舒颗粒等产品表现良好。

政策与行业趋势

• 国家版标准即将发布：预计2021年出台，可能放开生产许可。
• 医保覆盖拓展：多地已将中药配方颗粒纳入医保，未来有望进一步推广。
• 行业竞争加剧：牌照放开可能短期影响行业格局，但长期利好龙头企业。

财务预测

股票信息

• 现价：3.85港元
• 总市值：19,085.69百万港元
• 流通股比例：62.18%
• 已发行总股本：5,035.80百万股
• 52周价格区间：3.06-4.89港元
• 主要股东：国药集团（32.46%）

风险提示

1. 疫情反复：可能影响公司业绩。
2. 药品集采降价：可能对中成药业务造成影响。
3. 中药配方颗粒标准放开：可能导致竞争加剧。
4. 政府调控：可能对中药配方颗粒实施超预期调控。

结论

中国中药作为中药配方颗粒行业龙头，拥有强大的央企背景和领先的生产能力，未来将在行业集中度提升和医保覆盖拓展中受益。分析师认为其估值具备提升空间，给予“买入”评级和4.82港元的目标价。