20180501-广发证券-纺织服装行业2017年报_2018年一季报综述_纺织制造阶段性承压_品牌零售持续高景气度_36页_1mb

纺织服装行业2017年报&2018年一季报综述总结

核心内容

行业整体表现

• 营业收入：2017年纺织服装行业营收2171.0亿元，同比增长9.6%；2018年一季度营收540.8亿元，同比增长12.4%，行业营收增速稳步回升。
• 净利润：2017年扣非后归母净利润119.5亿元，同比增长2.8%；2018年一季度扣非后归母净利润39.5亿元，同比增长11.7%，行业净利润增速在2015年触底后缓慢回升。
• 毛利率：2017年行业毛利率为32.1%，同比上升0.1个百分点；2018年一季度毛利率回升至33.9%，主要由品牌零售板块带动。
• 费用率：2017年销售费用率14.0%，管理费用率6.5%；2018年一季度销售费用率14.4%，管理费用率6.4%，费用率总体保持平稳。
• 存货与应收账款：2017年行业存货周转率2.4，2018年一季度为2.3；2017年应收账款周转率8.3，2018年一季度回升至8.5，行业整体销售景气度改善。

主要观点

纺织制造板块

• 行业进入成熟期，龙头公司强者恒强，长期受益于行业集中度提升。
• 2017年营收增速15.8%，2018年一季度增速17.0%，收入增长稳健。
• 2017年扣非后归母净利润增速18.3%，2018年一季度降至-14.9%，主要受人民币升值、原材料价格上涨及贸易摩擦预期影响。
• 短期面临汇率和成本上涨压力，但长期看好优质供应链企业。

品牌零售板块

• 终端消费强劲复苏，18Q1业绩表现亮眼。
• 2017年营收增速6.9%，2018年一季度达10.5%，销售景气度持续上行。
• 品牌零售板块毛利率提升，18Q1达40.9%，带动行业毛利率提升。
• 男装、女装、休闲、家纺、内衣等子行业表现强劲，童装行业最景气。
• 鞋帽和户外体育行业仍面临调整，业绩表现较弱。

关键信息

纺织制造板块

• 营收增速：2017年15.8%，2018Q1 17.0%
• 净利润增速：2017年18.3%，2018Q1 -14.9%
• 毛利率：2017年32.1%，2018Q1 33.9%
• 销售费用率：2017年3.5%，2018Q1 3.8%
• 管理费用率：2017年5.7%，2018Q1 6.0%
• 存货周转率：2017年2.6，2018Q1 2.5
• 应收账款周转率：2017年8.3，2018Q1 8.5

品牌零售板块

• 营收增速：2017年6.9%，2018Q1 10.5%
• 净利润增速：2017年-2.4%，2018Q1 17.3%
• 毛利率：2017年38.4%，2018Q1 40.9%
• 销售费用率：2017年19.4%，2018Q1 19.2%
• 管理费用率：2017年6.8%，2018Q1 6.5%
• 存货周转率：2017年2.4，2018Q1 2.3
• 应收账款周转率：2017年8.3，2018Q1 8.5

投资建议

纺织制造板块

• 关注公司：华孚时尚、新野纺织、鲁泰A、伟星股份
• 投资逻辑：行业集中度提升，龙头公司受益；关注内销占比高的公司以应对汇率和成本上涨压力。

品牌零售板块

• 关注公司：罗莱生活、富安娜、水星家纺、森马服饰、安正时尚、歌力思、维格娜丝、比音勒芬、太平鸟、海澜之家
• 投资逻辑：优选PEG低于1的子行业龙头；优选市场空间大、时尚度变化不快的子行业，如家纺、童装、高端男女装；同时关注市场空间大的子行业，如休闲服饰。

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 汇率波动风险
• 劳动力成本上升风险
• 原材料价格大幅波动风险

行业细分分析

毛纺行业

• 营收：2017年119.4亿元，同比增长9.2%；2018Q1 24.2亿元，同比增长20.6%
• 利润：2017年5.3亿元，同比增长7.2%；2018Q1 1.0亿元，同比增长10.0%
• 毛利率：2017年16.6%，2018Q1 15.8%
• 销售费用率：2017年3.3%，2018Q1 3.9%
• 管理费用率：2017年7.4%，2018Q1 6.7%
• 存货周转率：2017年2.0，2018Q1 1.9
• 应收账款周转率：2017年3.8，2018Q1 3.7

棉纺行业

• 营收：2017年389.8亿元，同比增长20.0%；2018Q1 95.1亿元，同比增长16.7%
• 利润：2017年24.5亿元，同比增长6.4%；2018Q1 5.1亿元，同比下降8.2%
• 毛利率：2017年18.2%，2018Q1 17.4%
• 销售费用率：2017年2.6%，2018Q1 2.5%
• 管理费用率：2017年5.0%，2018Q1 5.1%
• 存货周转率：2017年2.5，2018Q1 2.4
• 应收账款周转率：2017年12.7，2018Q1 12.3

印染行业

• 营收：2017年75.8亿元，同比增长17.9%；2018Q1 18.9亿元，同比增长22.3%
• 利润：2017年5.3亿元，同比增长7.2%；2018Q1 1.0亿元，同比增长10.0%
• 毛利率：2017年19.4%，2018Q1 16.6%
• 销售费用率：2017年3.3%，2018Q1 3.4%
• 管理费用率：2017年6.2%，2018Q1 6.3%
• 存货周转率：2017年5.1，2018Q1 5.1
• 应收账款周转率：2017年8.7，2018Q1 8.6

辅料行业

• 营收：2017年38.6亿元，同比增长16.9%；2018Q1 7.2亿元，同比增长21.6%
• 利润：2017年4.2亿元，同比增长7.0%；2018Q1 0.1亿元，同比下降17.3%
• 毛利率：2017年34.6%，2018Q1 33.9%
• 销售费用率：2017年3.3%，2018Q1 3.4%
• 管理费用率：2017年6.2%，2018Q1 6.3%
• 存货周转率：2017年4.0，2018Q1 4.0
• 应收账款周转率：2017年12.7，2018Q1 12.3

男装行业

• 营收：2017年165.1亿元，同比增长17.6%；2018Q1 48.1亿元，同比增长19.6%
• 利润：2017年8.2亿元，同比增长27.3%；2018Q1 3.0亿元，同比增长24.3%
• 毛利率：2017年28.1%，2018Q1 28.3%
• 销售费用率：2017年12.3%，2018Q1 12.5%
• 管理费用率：2017年7.4%，2018Q1 7.3%
• 存货周转率：2017年1.7，2018Q1 2.0
• 应收账款周转率：2017年8.1，2018Q1 8.5

女装行业

• 营收：2017年143.8亿元，同比增长8.8%；2018Q1 39.9亿元，同比增长12.8%
• 利润：2017年10.3亿元，同比下降1.2%；2018Q1 3.1亿元，同比增长12.3%
• 毛利率：2017年26.1%，2018Q1 27.5%
• 销售费用率：2017年13.1%，2018Q1 13.3%
• 管理费用率：2017年6.9%，2018Q1 6.8%
• 存货周转率：2017年1.6，2018Q1 1.7
• 应收账款周转率：2017年8.2，2018Q1 8.4

行业趋势与展望

• 纺织制造：短期承压，但长期受益于行业集中度提升，关注内销占比高的龙头公司。
• 品牌零售：终端消费复苏明显，重点子行业如男装、女装、休闲、家纺、童装表现突出。
• 市场机会：建议关注具备高性价比、高市场集中度及高市场空间的子行业。
• 风险因素：宏观经济、汇率波动、原材料价格及劳动力成本上涨是主要风险点。