纺织服装行业2017年报及2018一季报深度剖析：品牌复苏持续推进，行业进入良性循环-20180521-光大证券-30页-2mb

品牌服饰与纺织制造行业2017年报及2018一季报总结

核心内容概述

本报告对2017年品牌服饰及纺织制造行业进行了深度分析，指出行业已进入复苏阶段，并持续向好。同时，对纺织制造行业的出口与棉价变动进行了关注，认为存在机会。报告还对各子行业复苏时点进行了详细分析，并提出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

品牌服饰行业复苏趋势

• 复苏持续：品牌服饰行业自2017年H1确立复苏，17Q4~18Q1数据持续向好，收入增速保持在高双位数增长。
• 数据验证：2017年全年行业收入同比增长15.14%，2018Q1同比增长16.28%，利润、净利率、存货和应收账款周转率等指标也明显改善。
• 季度表现：17Q2开始连续四个季度收入增速高双位数增长，毛利率修复，存货周转率持续改善，尤其在17Q4表现突出。
• 行业分化：随着复苏周期推进，公司表现将出现分化，部分公司/子行业收入增长可能放缓，但整体经营质量提升，行业进入良性循环。

各子行业复苏时点

• 高端服饰：复苏较早，16Q4开始回暖，17年~18Q1保持50%以上的收入增速，内生增长和外延扩张共同推动。
• 家纺行业：自2017Q1复苏，17Q2~17Q3增速超过30%，线上线下共促回暖，外延开店积极性增强。
• 中高端男装：17年收入端复苏，净利润端略有改善，部分公司如九牧王、七匹狼在17Q1开始好转。
• 大众服饰：17Q4调整到位，出现好转，18Q1收入增长提升至22%以上，但部分公司如美邦仍处于调整期。
• 其他子行业：如童装、户外、运动、鞋类等，复苏情况不一，部分仍处于调整期。

纺织制造行业

• 出口影响：纺织制造行业受人民币升值影响，出口端出现弱复苏，与汇率变动形成双向影响。
• 棉价机会：国内棉花供需缺口明显，国储棉库存下降，棉价上行概率加大，关注棉价上涨带来的机会。
• 龙头优势：行业空间和集中度仍有提升空间，龙头公司在海外产能扩大、规模效应和技术方面具有优势。

投资建议

• 品牌服饰：继续看好复苏趋势，建议关注海澜之家、太平鸟、森马服饰、罗莱生活、水星家纺、安正时尚、歌力思等公司。
• 纺织制造：关注棉价上行相关机会，建议关注新野纺织、百隆东方、华孚时尚等公司。

风险分析

• 终端消费疲软：可能影响品牌服饰公司业绩。
• 汇率波动：可能影响纺织制造行业出口表现。
• 棉价波动：对纺织制造行业存在影响。
• 新股、定增解禁压力：可能对股价造成压力。

行业对比与趋势

• 与上证指数对比：行业表现优于上证指数，显示出复苏趋势。
• 行业空间：我国人均服装消费低于发达国家，存在增长空间。
• 集中度：行业集中度较低，存在提升空间，龙头公司有望进一步扩大市场份额。

结论

品牌服饰行业在2017年H1确立复苏趋势，2018Q1继续好转，显示出行业进入良性循环。纺织制造行业受出口和棉价影响，但存在增长机会。各子行业复苏情况不一，部分已明显好转，部分仍处调整期。投资建议聚焦于复苏趋势中的品牌服饰和棉价上涨带来的纺织制造机会，同时需关注行业分化及潜在风险。