20181111-天风证券-非银金融行业研究周报_科创板助力龙头券商_政策转向有望持续_10页_544kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了非银金融行业的投资机会，包括证券、保险和多元金融三大子行业。整体来看，监管政策的改善和资本市场改革预期为券商、保险和多元金融行业带来积极影响，尤其对龙头券商和保险公司推荐力度较大。

主要观点

1. 证券行业

• 政策改善：近期监管政策转向，包括放开资金用途限制、调整再融资时间间隔限制等，有助于券商业务的恢复。
• 估值修复：券商板块估值处于历史底部，随着政策改善和市场交易活跃度的提升，预计估值将逐步修复。
• 行业集中度提升：监管扶优限劣，推动行业集中度提升，龙头券商受益明显。
• 推荐标的：继续推荐中信证券、华泰证券，关注中金公司。

2. 保险行业

• 寿险产品吸引力提升：年金险产品因高收益和稳健性，预计2019年第一季度销售情况良好，但竞争加剧。
• 产险盈利触底回升：车险手续费率下降，所得税增长放缓，预计产险公司盈利将触底回升。
• 推荐标的：推荐中国财险、中国平安、中国太保，预计2018年NBV增速及EV增速整体向好。

3. 多元金融行业

• 科创板与注册制利好创投：为创投基金提供便捷的退出渠道，利好创新企业及创投机构。
• 推荐标的：建议关注鲁信创投。

关键信息

证券行业关键信息

• 政策支持：证监会修订关键规则，放开资金用途限制，调整再融资时间间隔。
• 财务数据：2018年10月上市券商营收和净利润同比和环比均下滑，但龙头券商表现相对较好。
• 估值：券商行业PB为1.3x，部分大型券商估值约1xPB，处于历史低位。

保险行业关键信息

• 年金险销售：2019年第一季度年金险销售预计较好，但市场竞争加剧。
• 产险盈利：2018年前3季度手续费率上升导致净利润下滑，预计手续费率下降将改善盈利。
• 财务指标：中国平安、中国太保、中国财险等公司预计2018年NBV增速及EV增速向好。

多元金融关键信息

• 科创板+注册制：为创新企业提供更便捷的IPO退出通道。
• 创投企业受益：尤其是那些未盈利或股权结构不达标的创新企业。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：证券 > 保险 > 多元金融
• 重点推荐公司：
  • 证券：中信证券、华泰证券、中国平安、中国太保、中国财险
  • 建议关注公司：中金公司、鲁信创投

风险提示

• 市场低迷导致业绩及估值双重下滑
• 政策落地不及预期

重点标的推荐表（部分）

数据来源与图表说明

• 资料来源：天风证券研究所，Wind
• 图表包括：
  • 券商板块估值历史底部图
  • 银行理财产品预期年收益率变化图
  • 中国平安寿险NBV季度同比增速图
  • 中国股市4季度表现图
  • 中债国债到期收益率图
  • 期限利差图

总结

非银金融行业在政策转向和资本市场改革的推动下，呈现出估值修复和业绩改善的预期。证券行业受益于政策改善和市场活跃度提升，保险行业在年金险和车险手续费率下降的推动下盈利有望回升，多元金融行业则因科创板和注册制试点而受益。整体来看，行业前景积极，重点推荐证券和保险板块，尤其是龙头券商和保险公司。