20161205-兴业证券-行业投资策略报告：深港通启航，白酒股或为赢家_14页_1mb

深港通启动与白酒股投资分析

核心内容

2016年12月5日，深港股票交易互联互通机制正式启动，标志着深股通和港股通标的进入市场。此次开通对食品饮料板块个股的投资价值产生了深远影响，特别是白酒股，因其稀缺性、业绩稳定及相对低估值，成为资金配置的首选。

主要观点

1. 深港通食饮标的概况

• 深股通：可投资标的共计881个，其中食品饮料板块个股为19个，包括主板7个、中小板11个、创业板1个。
• 港股通：可投资标的共计417个，其中食品饮料板块个股为16个。
• 交易额度：深港通不设总交易额度，每日深股通和港股通交易额度分别为130亿元和105亿元，与沪港通保持一致。

2. 沪港通对深港通的参考意义

• 沪港通食饮标的在短期内（3个月）跑输大盘，但从中长期（2年）看，均显著跑赢大盘及食饮板块其他个股。
• 沪股通白酒标的：在短期和中长期均表现突出，尤其是贵州茅台，因其稀缺性、稳健业绩及合理估值，成为沪港通投资的核心标的。
• 沪港通白酒标的基本面优势：
  • 净利率稳定在40%左右，显著高于非沪港通白酒标的的11%。
  • 营收增速高于非沪港通白酒标的。
  • 市盈率相对较低，投资价值突出。

3. 深股通白酒股的潜力

• 基本面优势：深股通白酒股整体净利率达到25.6%，优于其他深股通食饮标的。
• 估值优势：深股通白酒股市盈率中位数为24.35倍，远低于其他深股通食饮标的，且低于沪股通白酒股的估值。
• 投资建议：深股通白酒股或继续成为赢家，较其他食饮标的或非深股通白酒标的享有更高的超额收益。

关键信息

重点推荐标的

建议关注的其他标的

• 深股通：
  • 贝因美：A股唯一纯奶粉标的，有望受益于全面二胎及配方注册政策，基本面已触底，未来业绩弹性大。
• 港股通：
  • 现代牧业：拥有稀缺奶牛资产及高品质奶源，原奶价格反弹将利好其业绩，下游产品及渠道渗透为增长动力。
  • 汇源果汁：唯一新增港股通食饮标的，主营果汁及饮料，2015年营收增速显著高于行业平均水平。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体市场表现及企业盈利能力。
• 食品安全问题：可能对食品饮料板块造成负面影响。

估值与盈利对比

• 深股通白酒股：
  • 净利率：25.6%
  • 市盈率：24.35倍
• 沪股通白酒股：
  • 净利率：40%
  • 市盈率：25.5倍（中位数），均值为41.6倍
• 深股通白酒股估值优势：具有进一步修复空间，投资价值显著。

投资策略建议

• 关注白酒股：深股通白酒股因稀缺性、业绩优势及相对低估值，或继续受到资金青睐。
• 关注政策利好：贝因美有望受益于全面二胎及配方注册政策，重新步入增长轨道。
• 关注原奶价格反弹：现代牧业作为原奶生产商，将受益于价格反弹，业绩改善。

投资评级说明

总结

深港通的启动为投资者提供了新的投资渠道，食品饮料板块中的白酒股因其稀缺性、稳定业绩及相对低估值，成为资金配置的重点。通过对比沪港通的表现，我们预计深股通白酒股将继续受益于市场配置，表现优于其他食饮标的。重点推荐五粮液与古井贡酒，同时建议关注贝因美、现代牧业及汇源果汁等标的。投资需注意宏观经济放缓及食品安全等风险因素。