20161205-东兴证券-商贸零售行业周报_深港通落地_布局低估蓝筹_16页_1mb

商贸零售行业周报总结（2016.11.28-2016.12.04）

核心内容

本周商贸零售（中信）行业整体上升幅度为 -1.35%，跑输沪深300指数 1.86个百分点，在各子行业中表现中游。其中，连锁板块涨幅最大，跑赢行业指数 5.63个百分点。部分个股表现突出，如三江购物（35.76%）、红旗连锁（16.25%）、南宁百货（12.90%）、民生控股（12.81%）、东百集团（9.63%）等。

行业整体估值方面，静态PE估值为 58倍，较上周有所下降，且相对A股的估值溢价水平下降。细分行业中，百货动态PE估值在 30-40倍，贸易II在 20-30倍，连锁在 70-80倍，超市在 40-50倍。

主要观点

1. 行业整体表现：商贸零售行业在当前市场环境下表现中游，但连锁板块表现亮眼，显示出一定的复苏迹象。
2. 估值与投资机会：行业整体估值较低，具备低估值、高股息率、稳定现金流等特点，成为险资增持的重要标的。
3. 政策与市场动态：
   • 深港通即将开通，利好低估值和成长型股票。
   • 跨境电商在宁波、义乌等地表现强劲，如宁波“双十一”期间进口交易额超6亿元，义乌保税物流中心进出口货值同比增长60%。
   • 阿里与亚马逊在东南亚展开“电商冷战”，对当地市场格局产生深远影响。
4. 行业转型与创新：
   • 互联网+零售转型成为重要趋势，如苏宁投资易果生鲜、天虹商场、王府井、步步高、永辉超市等。
   • 国企改革为行业带来转型机遇，重点关注具有较高资产溢价的公司如翠微股份、重庆百货、兰生股份。
   • 社区商业被视为未来增长点，北京商业论坛指出其发展潜力巨大，尤其在消费升级和O2O融合方面。
5. 投资策略：
   • 重点布局低估值、高资产、产业资本举牌的个股，如欧亚集团、合肥百货、鄂武商。
   • 关注国企改革带来的机会，如翠微股份、重庆百货、兰生股份。
   • 投资转型升级的龙头企业，如天虹商场、苏宁云商、王府井、步步高、永辉超市等。
   • 从汇率贬值角度，推荐新华锦、江苏国泰。
   • 深港通开通在望，推荐欧亚集团、鄂武商、苏宁云商等。

关键信息

• 行业指数走势：商贸零售行业整体跑输沪深300指数，但连锁板块表现较好。
• 重点公司推荐：
  • 强烈推荐：欧亚集团、合肥百货、鄂武商、王府井、新华锦、重庆百货、江苏国泰、南极电商、跨境通、南京新百。
  • 推荐：永辉超市、步步高、海宁皮城、红旗连锁、百联股份、老凤祥、银座股份、小商品城、新世界、农产品。
• 投资组合：本周推荐组合为南极电商（25%）、江苏国泰（25%）、中百集团（25%）、鄂武商（25%），上周组合取得绝对收益 0.35%，跑赢行业指数 1.86个百分点。
• 风险提示：经济持续下行、国企改革不及预期等。

行业重点公司盈利预测与估值

行业动态亮点

1. 义乌保税物流中心：受益于自贸区政策，进出口货值同比增长60%，分送集报业务显著降低企业成本。
2. 宁波跨境电商：双十一期间进口交易额超6亿元，跨境购平台订单量和货值同比增长一倍。
3. 京东与江苏战略合作：推动“互联网+”在物流、农业、制造、金融等领域的合作，提升江苏电商生态。
4. 苏宁投资易果生鲜：布局生鲜电商市场，增强供应链和物流能力，目标千亿市场。
5. 三胞集团：通过海外并购和“商业4.0”模式，推动线下零售创新转型。
6. 亚马逊中国“真黑五”：海外购销售额翻番，推动消费增长，带动年终促销热潮。

投资建议

• 短期：关注基本面稳健、安全边际高、估值低的个股，如欧亚集团、合肥百货、鄂武商。
• 中长期：把握低估值、高资产、产业资本举牌、国企改革和转型升级三大方向。
• 区域与跨境：关注跨境购和汇率贬值带来的投资机会，如新华锦、江苏国泰。

风险提示

• 经济持续下行可能对行业基本面产生负面影响。
• 国企改革进展不及预期可能影响投资回报。
• 互联网竞争加剧可能压缩传统零售利润空间。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）或推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）。

总结

当前商贸零售行业在估值较低、现金流稳定、政策利好等因素的推动下，成为险资关注的重点领域。同时，随着深港通的临近，行业迎来新的投资机遇。行业内的连锁板块表现强劲，而跨境电商和互联网+零售趋势明显，为未来增长奠定基础。投资组合推荐以低估值、高股息率和转型升级为主，重点公司包括欧亚集团、鄂武商、苏宁云商、南极电商等。风险提示方面，需关注经济下行和国企改革的不确定性。