20170602-兴业研究-6月债券市场月报_收益率曲线扭曲对应债熊中后段_16页_1mb

2017年6月债券市场月报总结

核心内容

本报告由兴业研究发布，主要分析了2017年5月债券市场表现，并对6月市场供给及投资策略进行了展望。报告指出，收益率曲线扭曲现象可能预示着债券熊市的中后段阶段，同时提及6月市场面临的不确定性因素。

市场回顾

宏观经济与利率走势

• 经济基本面：4月份数据显示经济高位放缓，CPI同比小幅回升至1.2%，PPI同比大幅回落至6.4%。固定资产投资增速为8.9%，工业增加值同比增长6.5%，显示经济下行压力。
• 利率走势：5月现券收益率继续上行，信用利差收窄。利率互换涨跌互现，显示市场情绪波动。
• 收益率曲线：5月部分关键期限的收益率出现倒挂（3年与5年、7年与10年期限），引发市场高度关注。

债券供给情况

利率产品

• 国债：2017年5月发行总量为2951.5亿元，6月预计发行3460亿元，包括3个月期贴现国债（每周滚动发行）约500亿元，182天贴现国债100亿元，储蓄国债约460亿元。
• 地方政府债：5月发行5484.8亿元，6月预计发行6000亿元，到期量为626.3亿元，净增量5373.7亿元。
• 金债：5月发行2600亿元，同比下降；6月预计发行2500亿元，到期量1517亿元，净增量约983亿元。
• 信用债：5月发行3247亿元，环比减少44.4%。6月预计发行3100亿元，其中超短融1200亿元、短融200亿元、中票200亿元、定向工具100亿元、企业债100亿元、公司债300亿元、资产支持证券1000亿元。

投资策略

市场分析

• 收益率曲线扭曲：历史数据显示，收益率曲线扭曲多出现在债券熊市中后段，且持续时间较短（1-1.5个月）。5月的倒挂现象可能意味着市场进入熊市中后期，利率上行空间有限。
• 收益率曲线修正：近期3年与5年期收益率倒挂已部分修复，5年期与3年期利差由负转正，10年期与7年期利差有所收窄，显示曲线正在恢复。
• 市场不确定性：6月为银行自查报告报送时间点，监管政策可能对市场产生影响。此外，海外三大央行（美联储、欧央行、日央行）将召开议息会议，增加了市场不确定性。

关键信息

• 经济基本面：预计2017年经济“前高后低”，5月数据表明增长放缓。
• 利率走势：5月CPI同比上涨1.3%，PPI同比预计继续下行至5.9%。
• 流动性：6月流动性整体可控，超储率预计上升至1.34%。
• 监管因素：6月是银行自查报告报送时间点，监管政策可能对市场产生时点冲击。
• 海外因素：美联储可能加息，欧央行或退出宽松，日央行保持不变，对国内债市形成影响。

市场展望

• 6月债市供给：利率债和信用债供给均有所减少，国债净增量约1862亿元，信用债净增量预计为负。
• 信用债市场：供给回落，企业融资意愿下降，市场整体观望情绪浓厚。
• 收益率曲线：预计在市场自我调节下，收益率曲线将逐步恢复，但短期内仍存在扭曲现象。

风险提示

• 监管风险：6月银行自查报告报送可能引发市场波动。
• 利率风险：收益率曲线扭曲可能反映市场对利率上行的预期。
• 流动性风险：尽管6月流动性整体宽松，但机构准备充分，资金面紧张程度可控。

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