20230104-万和证券-2023年年度投资策略报告_向阳而生_稳中求进_25页_1mb

2023年年度投资策略报告总结

核心内容

2023年A股市场整体趋势判断为“机会大于风险”，预计一季度经济将迈入复苏期，A股有望迎来新一轮上涨周期。当前A股尚处于反弹后的震荡期后期，市场关注点已从估值端转向盈利端。

主要观点

• 经济复苏判断：PMI指数可能在2023年一季度前后见底，预示经济将进入复苏期。A股ROE预计在一季度或二季度见底，与经济复苏时间基本一致。
• 货币政策及流动性：2023年货币政策将保持稳定，不排除进一步降息的可能。资金面大幅宽松的情况不会出现，流动性维持中性。
• A股趋势：2023年经济复苏将推动A股上行，但预计大涨概率较小。历史数据显示，A股在复苏期大多上涨，但涨幅不一，平均涨幅约30.96%。
• 行业配置：消费行业，尤其是食品饮料和社会服务，将受益于经济复苏和政策支持，修复确定性强。地产行业困境缓解，建筑材料行业将受益于产业链修复。
• 主题投资：国家安全、科技创新及高质量发展相关行业（如光伏、新能源汽车、半导体、军民融合等）将蕴含长期投资机会。

关键信息

经济复苏判断

• PMI指数：PMI见底是经济见底的先行指标，通常领先经济复苏3-6个月。结合疫情放开和政策支持，预计2023年一季度经济将进入复苏期。
• ROE指标：A股ROE见底滞后经济复苏约3-6个月，预计2023年一季度或二季度见底，预示经济复苏。

货币政策及流动性

• 货币政策：预计保持稳定，可能有进一步降息，但不会出现大幅宽松。
• 流动性：复苏期流动性先松后紧，2023年流动性维持中性，不会出现显著宽松。

A股趋势判断

• 复苏期表现：A股在复苏期大多上涨，但涨幅不一。历史数据显示，平均涨幅约30.96%，2006年和2009年因政策利好涨幅较大。
• 整体判断：2023年经济复苏，A股上行可期，但缺乏重大政策利好，大涨概率较小。

行业配置

• 消费复苏：食品饮料和社会服务行业在历史复苏期中表现较好，预计2023年修复确定性强。
• 地产链困境缓解：地产政策持续出台，建筑材料行业将受益于产业链修复。

主题投资

• 国家安全：粮食安全受益行业（农业科技、种业振兴）、产业链安全相关行业（半导体）、国防安全领域（军民融合、航空航天）。
• 高质量发展：绿色低碳、新能源汽车、光伏等产业。

风险提示

• 疫情超预期
• 经济复苏不及预期
• 地缘政治风险
• 全球经济衰退
• 大宗商品价格波动
• 政策不及预期

2022年市场回顾

整体表现

• A股整体下跌，受供给侧扰动和海外压力影响。
• 2022年12月15日，A股主要指数如沪综指、深成指、创业板指等均下跌，跌幅较大。

板块&行业

• 上游资源类行业：抗跌能力强，尤其是煤炭、有色等。
• 电力设备和通信：受益于政策支持和市场需求，盈利增速靠前。
• 宽基指数估值：整体处于历史低位，尤其是小盘、成长股估值调整更充分。

偏好&资金

• 市场风险偏好：整体偏低，北向资金净流入速度减慢。
• 融资融券余额：全年下滑，近期企稳。

行业配置分析

消费复苏

• 食品饮料：历史复苏期中涨幅靠前，预计2023年继续领涨。
• 社会服务：疫情放开后需求恢复，预计表现良好。

地产链困境缓解

• 建筑材料：受益于地产政策支持，估值处于历史低位，修复机会大。

主题投资机会

• 国家安全：粮食安全、产业链安全、国防安全等领域。
• 高质量发展：光伏、新能源汽车、半导体等产业。

表格概览

图表概览

• 图1：2022年A股三大指数走势（截止2022年12月15日）
• 图2：A股主要指数涨跌幅、PE年内差值和累计归母净利同比增速
• 图3：大类板块2022年涨跌幅（%）
• 图4：大类行业累计营收同比增速（%）
• 图5：大类行业累计归母净利润同比增速（%）
• 图6：申万行业主要指数涨跌幅、PE年内差值和累计归母净利同比增速
• 图9：2022年A股风险溢价率
• 图10：月度北向资金情况和月度日均成交额同比
• 图11：融资融券余额情况
• 图12：历次PMI调整时间平均为22个月左右
• 图13：万得全A的ROE(TTM)顶至底区间
• 图14：复苏期流动性
• 图15：万得全A指数复苏期表现
• 图16：日本新冠新增人数和疫苗接种率
• 图17：日本制造业和服务业PMI
• 图18：日本CPI及核心CPI
• 图19：日本消费支出与人均实际收入同比
• 图20：新加坡新冠新增人数和疫苗接种率
• 图21：新加坡制造业PMI和服务业业务收入指数
• 图22：新加坡CPI及核心通胀同比
• 图23：商品房成交面积和新开工面积同比
• 图24：个人住房贷款余额和利率
• 图25：建筑材料PB和PE及其分位数
• 图26：国家农业用地面积及比例
• 图27：我国人均耕地面积与世界人均有差距
• 图28：我国粮食产量与进口情况
• 图29：大豆产量和进口数量
• 图30：申万半导体行业估值及年十年历史分位数
• 图31：汽车使用芯片情况
• 图32：中国平均每辆车搭载芯片数量
• 图33：世界各国2019、2020年军费支出占比
• 图34：中国军费支出及占GDP比重
• 图35：光伏行业综合价格指数(SPI)
• 图36：全国太阳能发电装机容量
• 图37：全球新能源汽车销量
• 图38：国内新能源汽车渗透率及销量
• 图39：新能源汽车国内销量
• 图40：汽车和电动车总出口量

表格概览

• 表1：历史上PMI类高位至低位时间
• 表2：历史ROE高位至低位时间
• 表3：复苏期的货币政策调整情况
• 表4：近五次万得全A复苏期反弹表现
• 表5：复苏期领涨行业表现
• 表6：2022年地产主要政策
• 表7：美国对华限制措施

结论

2023年A股市场在经济复苏的背景下将出现结构性机会，重点关注消费复苏（食品饮料、社会服务）和地产链修复（建筑材料）。同时，国家安全和高质量发展相关主题投资也值得关注。尽管市场风险偏好较低，但政策支持和经济复苏将为A股带来长期投资机会，但大涨概率较小。