20151227-申万宏源-跨境资金流向监测周报_加息落地资本加速流出_利空出尽人民币止跌_11页_1mb

2015年12月跨境资金流动与人民币汇率分析总结

核心内容

2015年12月，随着美联储加息周期的重启，全球资本加速流出中国市场，人民币汇率持续承压，但出现短期反弹迹象。该报告通过分析跨境资金流动、中美利差变化、经济数据以及政策动向，评估人民币汇率走势及市场反应。

主要观点

• 资金外流加剧：2015年12月，全球资金加速流出中国市场，流出规模接近上周两倍。自11月份以来，资金已连续八周净流出中国市场，本周净流出达9.64亿美元，中美利差缩小至55bp，为历史低位。
• 人民币汇率波动：尽管人民币经历了历史性的十连跌，但在美联储加息落地后，人民币汇率出现反弹，周五中间价为6.4713，较上周五下降101个基点，显示利空出尽后的短期上涨。
• 经济基本面支撑：中国经济增速仍高于多数国家，人民币纳入SDR为人民币提供了官方背书，人民币不具备长期贬值基础。
• 政策影响显著：中央经济工作会议明确了2016年五大任务，包括供给侧改革、房地产去库存等，增强了市场对中国经济改革的信心。
• 市场情绪变化：由于经济数据疲软、外汇储备下降及PPI持续萎缩，市场避险情绪升温，政府信用CDS价格上升。但随着政策预期改善，CDS指数有望回落。

关键信息

资金流向

• 中国股市与债市：本周资金净流出中国股市5.44亿美元，债市净流出1.12亿美元，较上周有所回落。
• 港股通与沪股通：12月18日至24日，港股通流入36.38亿元，沪股通流出8.83亿元，资金“北冷南热”现象持续。
• 行业配置变化：11月资金主要流入现金、IT、医疗、可选消费等行业，而能源、材料、工业等行业资金流出明显。

中美利差与货币政策

• 中美利差收窄：11月中美10年期国债利差缩小至0.8840%，为2011年7月以来最低值，推动资本外流。
• 美联储政策：美联储加息周期重启，联邦基金利率上调25个基点，利率点阵图显示2016年或加息4次，周期预计持续36个月，幅度约300bp。
• 中国货币政策预期：市场普遍预期中国央行将继续降准降息，以缓解资本外流压力。

市场表现

• A股市场：本周A股呈现震荡上行趋势，但成交量、成交金额和换手率均下降，显示投资者参与热情不足。
• 港股市场：恒生指数上涨1.76%，显示港股市场表现优于A股，但资金流入有所放缓。

数据支持

• EPFR数据：显示全球资金持续流出中国市场，同时资金流入香港市场有所波动。
• 外汇占款数据：11月外汇占款大幅下降，表明资金外逃压力较大。
• CDS指数：反映市场对中国经济前景的担忧，但有望随着政策改善而回落。
• 美联储资产负债表：11月总资产下降，显示加息周期对货币政策正常化的影响。

未来展望

• 短期趋势：资本外流预计仍将持续一段时间，但人民币贬值基础薄弱，汇率有望在合理区间内波动。
• 长期影响：中国经济基本面和人民币国际地位的提升将有助于稳定人民币汇率。
• 政策预期：深港通即将启动，沪港通有望扩容，可能对资金流向产生一定影响。

投资建议

• 资金外流趋势短期内难以逆转，投资者需关注政策动向及经济基本面变化。
• 人民币汇率短期波动较大，但长期维持稳定。
• 可选消费、金融、IT等板块可能成为资金流入热点，需关注相关行业表现。

附注

• 本报告由申万宏源研究团队发布，分析师包括李慧勇、李一民。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，仅作为参考。
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