20181105-申万宏源-煤炭行业周报_11月冬储煤需求启动_促煤价反弹_12页_1mb

煤炭行业周报总结（2018.10.29~2018.11.04）

核心内容概述

2018年11月，煤炭行业在传统旺季影响下出现价格波动，整体市场呈现稳中有升的趋势。动力煤价格在经历先涨后跌后，预计在11月中旬因冬储煤需求启动而再次上涨。炼焦煤和焦炭价格则因环保限产和需求疲软维持高位盘整。同时，国际油价下跌对煤价形成一定压力，但动力煤龙头标的因盈利稳定、估值低和高分红特性受到推荐。

主要观点

• 动力煤市场：
  动力煤价格在11月初小幅缓涨，主要受到华北地区冬储煤需求启动影响。尽管电厂库存保持高位，但由于长协煤和招投标采购需求稳定，以及进口煤额度减少，电厂继续加大国内煤炭采购力度。
  首推中国神华和陕西煤业，因其盈利稳定、估值低，且具有高分红、高股息特性。
  同时，看好“取暖季”环保限产对烯烃价格的推动作用，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

• 炼焦煤市场：
  炼焦煤价格因长协季度定价维持相对高位，但部分省份环保限产导致需求环比下行，投资逻辑存在瑕疵。
  山西和河北炼焦煤价格稳中有涨，山东和安徽炼焦煤价格则相对平稳。

• 无烟煤市场：
  阳泉无烟煤价格稳中有涨，晋城无烟煤价格维持平稳，整体市场呈现分化趋势。

• 喷吹煤市场：
  阳泉喷吹煤价格保持稳定，长治喷吹煤价格小幅上涨，显示区域需求差异。

• 国际油价与煤价关系：
  国际油价小幅下跌，对煤价形成一定压力，但动力煤仍因通胀预期和盈利稳定而受到关注。
  国际油价与国际煤价、国内煤价的比值均出现小幅下跌，显示煤价相对坚挺。

关键信息

动力煤市场动态

• 11月冬储煤需求启动，预计11月中旬煤价再次上涨。
• 产地煤价上涨，但港口库存保持高位，边际需求平稳。
• 电厂库存继续上升，日均耗煤小幅增长，采购维持稳态。
• 国内主要航线平均海运费环比下跌8.72%，国际海运费基本持平。

炼焦煤市场动态

• 炼焦煤价格因长协定价维持高位，但环保限产导致需求下滑。
• 山西和河北炼焦煤价格稳中有涨，山东和安徽价格相对平稳。
• 国际炼焦煤价格小幅上涨，显示海外市场需求增强。

无烟煤与喷吹煤市场动态

• 阳泉无烟煤价格稳中有涨，晋城无烟煤价格维持平稳。
• 阳泉喷吹煤价格稳定，长治喷吹煤价格小幅上涨。

估值与盈利预测

代码	简称	评级	2018/11/02 收盘价	17N EPS	18E EPS	19E EPS	20E EPS	17N P/E	18E P/E	19E P/E	20E P/E	静态 PB
601088.SH	中国神华	买入	20.22	2.26	2.27	2.31	2.51	9	9	9	8	1.3
601225.SH	陕西煤业	买入	8.48	1.04	1.14	1.27	1.29	8	7	7	7	1.7
601898.SH	中煤能源	买入	5.31	0.18	0.44	0.48	0.52	29	12	11	10	0.8
000983.SZ	西山煤电	买入	6.60	0.50	0.72	0.70	0.71	13	9	9	9	1.1
601699.SH	潞安环能	买入	8.25	0.93	1.12	1.18	1.17	9	7	7	7	1.0
600348.SH	阳泉煤业	增持	5.79	0.68	0.87	0.89	0.88	9	7	7	7	1.4

重要数据

• 国际油价：截至11月02日，布伦特原油期货结算价为74.89美元/桶，环比下跌3.23%。
• 国际油价与煤价比值：国际油价与国际煤价比值为2.88，环比下跌4.63%；与国内煤价比值为3.80，环比下跌3.41%。
• 港口库存：秦港库存截至11月02日为489万吨，周环比上升10.78%。
• 电厂库存：六大电厂库存升至1621.32万吨，可用天数为31.92天。
• 海运费：国内主要航线平均海运费环比下跌8.72%，国际航线保持稳定。

市场展望

• 随着冬储煤需求启动，动力煤价格有望在11月中旬再次上涨。
• 炼焦煤市场受环保限产影响，需求疲软，价格波动较大。
• 电厂库存持续上升，但采购维持稳态，显示需求未明显减少。
• 国际油价下跌对煤价形成一定压力，但动力煤仍具备投资价值。
• “取暖季”环保限产可能推动烯烃价格上涨，利好现代煤化工企业。

风险提示

• 炼焦煤和焦炭市场存在供需两弱的情况，利润不确定性较高。
• 国际油价下跌可能对煤价形成下行压力，但动力煤仍具备相对优势。
• 海运需求减少可能影响煤价走势，需关注政策变化对运输的影响。

结论

总体来看，2018年11月煤炭市场在传统旺季影响下表现出稳中有升的态势，动力煤价格有望因冬储需求启动而上涨，而炼焦煤和焦炭价格则因环保限产而承压。中国神华、陕西煤业和中煤能源作为重点推荐标的，具备较高的盈利稳定性和估值优势。建议投资者关注动力煤及现代煤化工领域的投资机会，同时注意市场波动和政策变化带来的风险。