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制造业是二季度经济重要看点

核心内容概述

2021年二季度，制造业成为推动国内经济增长的重要引擎。随着疫情得到有效控制，制造业景气度回升，企业盈利改善，投资意愿增强，政策支持持续发力，为二季度制造业的结构性修复奠定了基础。同时，基建投资、外贸增长以及物价走势也对整体经济环境产生积极影响。

主要观点与关键信息

1. 制造业景气度回升

• 一季度制造业PMI指数明显回升：截至3月末，制造业PMI指数在连续三个月下降后回升，大、中、小型企业景气度均有所改善。
• 小型企业经营压力缓解：小型企业PMI指数回升至50.4%，回归荣枯线以上，生产经营活动预期指数升至58.4%，发展信心增强。
• PMI数据支撑二季度景气度修复：制造业供需活动扩张步伐加快，企业生产活动保持活跃，原材料库存指数回升，显示投产意愿增强。

2. 制造业增加值成为二季度工业增长亮点

• 新兴制造业表现强劲：电气设备、计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速分别为69.4%和48.5%，受益于碳中和等政策推动。
• 传统制造业也有明显增长：通用设备、专用设备及汽车制造业增速分别为62.4%、59.2%和70.9%，显示出制造业整体的复苏态势。
• 装备制造业作为基建指标：装备制造业增加值是基建项目开工的重要观测指标，预计二季度将维持温和增长。

3. 制造业投资有望持续改善

• 企业中长期贷款增加：2月企业中长期贷款增加1.1万亿元，用于设备更新和项目改建扩建，反映企业资本开支意愿增强。
• 基建施工旺季推动设备需求：二季度为基建施工旺季，相关设备制造业有望迎来业绩增量。
• 政策支持增强投资动力：政府工作报告重提“两新一重”，并提出碳中和目标，新能源和传统基建领域设备投资空间较大。

4. 外贸表现强劲，进口规模有望扩大

• 出口增长显著：2021年前2月我国对欧美出口同比增速分别为62.6%和81.3%，受益于疫情后海外需求回暖及就地过年政策。
• 东盟成为重要贸易伙伴：对东盟出口增长53.0%，东盟为我国第一大贸易伙伴，占外贸总值的14.4%。
• 进口量价齐升：铁矿砂进口均价增长46.7%，天然气、原油和铁矿砂进口量分别增长4.1%、17.4%和48.4%，二季度进口规模有望持续抬升。

5. 物价走势：PPI上涨，CPI趋于平稳

• PPI同比增速加快：2月PPI同比增速为1.7%，主要受国际大宗商品价格上涨和国内需求回暖影响。
• CPI结构性变化：2月CPI同比降幅为0.2%，食品项价格回升，但畜肉价格下跌，影响CPI下行。其他分项价格环比有升有降，居民消费有望温和回升。
• 大宗商品价格上涨：主要原材料购进价格指数高于近5年同期水平，但企业盈利能力增强，成本压力对采购意愿影响有限。

6. 流动性环境：相机抉择，保持稳健

• M2增速维持韧性：2月M2同比增速小幅回升，M1增速有所下行，流动性结构变化有限。
• 社融保持高位增长：2月社融同比多增6211亿元，人民币贷款为主要增量，外币贷款增速与进口活动相关，预计二季度继续增长。
• 货币政策灵活调控：央行维持正常化货币政策，流动性环境保持稳健，具备“抗通胀”能力。

7. 政府工作报告重提GDP增长目标

• GDP增速目标定为6%以上：较2020年目标有所上调，体现经济复苏预期。
• 就业和通胀目标优化：城镇调查失业率目标为5.5%左右，CPI涨幅目标为3.0%左右，政策导向更加精准。
• 财政政策回归常态：财政赤字率拟按3.2%左右安排，财政资金直达机制强化，对中西部地区支持力度加大。

投资建议

• 关注新能源设备投资：碳中和目标推动新能源设备成为新一轮投资重点。
• 重视工程机械行业：基建施工旺季将带动工程机械行业高景气度。
• 关注传统基建和制造业升级：政策支持下，传统基建和制造业升级具备较大设备投资空间。

风险提示

• 海外疫情超预期发展：可能对全球经济及国内出口造成冲击。
• 国内消费需求低于预期：可能影响制造业出口及内需增长。
• 工业原材料价格波动：可能对制造业成本和利润产生影响。