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贵金属二季度行情展望总结

核心内容概述

本文为长安期货投资咨询部马舍瑞夫于2021年3月31日发布的关于贵金属二季度行情的分析报告。报告主要围绕一季度行情回顾、二季度影响因素分析以及综合行情展望展开，重点分析了黄金与白银在宏观经济、政策导向、市场情绪及技术面等方面的走势预期。

主要观点

一、一季度行情回顾

1. 黄金与白银期价下跌：

   • 上期所黄金期价下跌8.7%，白银期价下跌8.05%。
   • COMEX黄金下跌11.04%，白银下跌7.79%。
   • 美元指数和美债收益率走高，导致贵金属期价承压。

2. 市场驱动因素：

   • 美国经济刺激计划出台，疫苗普及及政策预期推动经济复苏。
   • 鲍威尔的“鹰派”言论引发市场对美联储收紧政策的担忧。
   • 通胀预期升温，但未能有效支撑贵金属价格。

3. 白银表现相对抗跌：

   • 白银在经济复苏阶段体现出更强的工业属性。
   • 政策对可再生能源的支持有助于白银需求增长。

二、二季度影响因素分析

1. 宏观基本面分析

• 美国：

  • 经济复苏预期持续，通胀预期进一步上升。
  • 美债收益率和美元指数或继续上行。
  • 鲍威尔的鹰派言论可能加剧贵金属期价的下行压力。

• 国内：

  • 3月PMI数据良好，经济延续扩张态势。
  • 货币和财政政策维持紧平衡，避免过度宽松。
  • 经济增速将回归高质量发展，结构性优化。
  • “碳达峰”和“碳中和”政策推动可再生能源行业，白银需求或有保障。

2. 交易所库存变化

• 上期所和COMEX黄金、白银库存均处于历史高位。
• 二季度库存或因需求复苏逐步回落，但回落速度较缓。
• 白银库存因工业属性影响，回落幅度可能更大。

3. 非商业及基金净多头持仓

• COMEX黄金非商业和基金净多头持仓一季度明显下降，预计二季度继续回落。
• 白银净多头持仓虽下降，但未跌破去年5月低点，波动性或高于黄金。

4. ETF持仓变化

• SPDR黄金ETF持仓持续回落，SLV白银ETF持仓或有反弹迹象。
• 白银因量级较小，易受投机资金影响，波动性或高于黄金。

5. 金银比价关系

• 上期所和COMEX金银比价处于低位，1年和5年均值均在80以上。
• 根据均值回归逻辑，金银比或有向上修复的可能，但不排除低位震荡。

三、二季度行情展望

1. 黄金走势：

   • 期价或继续下行，技术支撑位为310元/克（上期所）和1400美元/盎司（COMEX）。
   • 投资者建议以偏空思路对待黄金，逢低试多抓取波段收益。

2. 白银走势：

   • 期价或继续探底，但下方存在支撑。
   • 技术支撑位为4200~4400元/千克（上期所）和20美元/盎司（COMEX）。
   • 白银工业属性及可再生能源需求支撑，或相对抗跌。

3. 操作建议：

   • 黄金：偏空思路，注意止盈止损。
   • 白银：偏空短差操作为主，可在支撑位逢低试多。

4. 风险提示：

   • 美元指数及美债收益率回落。
   • 美股大幅回调。
   • 地缘政治风险发酵。

关键信息汇总

• 一季度黄金与白银期价均下跌，主要受美元指数和美债收益率走高影响。
• 白银工业属性增强，在经济复苏和可再生能源政策推动下，或相对黄金表现更稳。
• 二季度宏观环境仍偏空，美国经济复苏预期及美联储政策倾向对贵金属形成压制。
• 库存和持仓数据表明，贵金属供需变化较小，价格波动或以技术面为主导。
• 金银比价处于低位，未来或有修复可能，但需关注黄金的下行趋势。
• 操作建议：黄金偏空，白银可逢低试多，注意风险控制。

技术面展望

• 上期所黄金或下探310元/克支撑。
• COMEX黄金或下探1400美元/盎司支撑。
• 上期所白银或测试4200~4400元/千克支撑。
• COMEX白银或下探20美元/盎司整数关口。

总结

综上所述，二季度贵金属期价整体偏弱运行，黄金面临较大下行压力，而白银因工业属性和政策支持，或相对抗跌。投资者应关注宏观经济动向、政策变化及技术支撑位，合理配置仓位，控制风险。