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2018年全球经济展望总结

核心内容

2018年全球经济预计将继续保持增长态势，涵盖美国、欧元区、英国、日本和新兴市场国家，呈现全面性经济扩张。整体通胀水平将保持温和，但存在一定的上行和下行风险。主要风险包括：美欧贸易保护主义抬头、通胀向下游传导不畅以及美欧央行逐步结束宽松货币政策，这些因素可能对全球经济复苏造成干扰。

主要观点

美国经济

• 美国经济在2017年呈现强劲增长，实际GDP年化季环比增长达到3.0%。
• 产出缺口逐步弥合，2017年已基本补上，预计2018年仍会温和扩张。
• 核心通胀温和上升，但整体PCE可能因油价波动而出现起伏，中期维持在1.6%左右。
• 劳动力市场进入充分就业阶段，失业率降至历史低点（4.1%），就业人数持续增加。
• 税改政策是推动经济增长的重要因素，若成功实施，将提升企业盈利，拉动消费与投资，甚至可能使美国经济在潜在增长率之上运行。
• 美联储预计在2018年加息3次，维持缩表节奏，政策风格趋于中性。

欧洲经济

• 欧元区经济仍处于复苏阶段，主要由资本形成与净出口推动。
• 欧央行保持宽松货币政策，通胀水平仍低于警戒线，加息预期延后至2018年下半年。
• 英国脱欧仍是欧洲经济的潜在风险。
• 德美债券收益率分化，德国债券收益率可能维持平稳，而美国债券收益率将小幅上升，两者利差或扩大。

日本经济

• 日本经济得益于外需回暖和“安倍三支箭”政策，呈现温和复苏。
• CPI仍面临通缩压力，短期内难以突破2%。
• 长期增长前景堪忧，结构性改革不足，货币政策空间有限。
• 2018年经济增长预期下调至0.7%，主要受私人消费、公共消费和固定资本形成拖累。

新兴市场

• 资源与材料出口型国家（如巴西）在2018年贸易复苏中将受益更多。
• 加工出口型国家可能受到美欧贸易保护主义与产业回流的影响，增长动力较弱。
• 金砖国家（如俄罗斯、印度、南非、巴西）可能因美欧利率上升而面临资本外流压力。

关键信息

美国

• 2017年GDP增长：实际GDP年化季环比增长3.0%，产出缺口逐步弥合。
• 税改影响：若税改成功，企业所得税将从35%降至20%，预计企业盈利提升，带动消费和投资。
• 货币政策：美联储预计2018年加息3次，缩表节奏延续，政策风格趋于中性。
• 风险：税改失败、中期选举不确定性、企业利润不及预期可能导致复苏中断。

欧洲

• 2017年经济表现：欧元区GDP增长2.6%，英国失业率下降，经济复苏良好。
• 通胀与货币政策：欧元区通胀水平温和，核心HICP指数维持在0.91%左右，加息预期延后。
• 风险：英国脱欧、欧元区货币过早收紧、欧央行政策不确定性可能影响复苏。

日本

• 2017年经济表现：实际GDP增长1.4%，净出口贡献显著（64.76%）。
• 通胀与政策空间：CPI仍面临通缩压力，货币政策空间有限，结构性改革不足。
• 2018年增长预期：IMF预测为0.7%，经济增长动能减弱。
• 风险：外需回落、政策空间狭窄、结构性改革滞后可能导致增速放缓。

全球贸易

• 2017年贸易增长：世界贸易总量同比增长3.6%，高于2016年的1.3%。
• 2018年增长预期：预计增长3.2%，但增速将有所放缓。
• 贸易结构变化：美欧复苏带动中间品与资本品进口增长，对消费品拉动有限。
• 资源出口国受益：巴西等资源出口型国家将受益更多，而加工出口型国家增长受限。

风险提示

1. 贸易保护主义抬头：美欧极右思潮影响，产业回流可能减缓新兴市场增长。
2. 通胀传导不畅：美欧复苏主要带动中间品和资本品进口，对消费品拉动有限，通胀压力未能有效传导。
3. 货币政策分化：美欧央行逐步结束宽松，利率上升，可能引发新兴市场资本外流和政策压力。

图表概览

• 图1：IMF上调全球经济预测。
• 图2：OECD发达经济体增长先行指标。
• 图3：OECD新兴经济体增长先行指标。
• 图4：美国实际GDP增长率按支出法分项拆分。
• 图5：IMF对美国产出缺口和实际GDP的预测。
• 图6：基于CBO潜在产出的美国产出缺口。
• 图7：美国增加值份额最大的五个行业。
• 图8：美国工业产能利用率。
• 图9：对PCE的短期预测。
• 图10：产出缺口、失业率和通胀关系。
• 图11：美国长期菲利普斯曲线。
• 图12：美国失业率持续下降，就业人数增加。
• 图13：美国失业人口持续下降。
• 图14：失业率与劳动参与率长期分化。
• 图15：主动放弃工作人群的年龄结构。
• 图16：美国职位多空缺。
• 图17：税改法案立法进程。
• 图18：美国上市公司所得税支出占利润比重。
• 图19：美国上市公司所得税支出占利润比重。
• 图20：美联储9月议息会议点阵图。
• 图21：鲍威尔演讲使用的缩表进程图。
• 图22：美国企业利润与非住宅固定资产投资回调。
• 图23：欧元区经济增长构成。
• 图24：欧元区HICP与核心HICP指数。
• 图25：欧元区就业改善好于预期。
• 图26：欧元区家庭、非金融企业、政府杠杆率。
• 图27：欧元区HICP指数与石油现货价指数。
• 图28：欧洲央行对HICP的预测。
• 图29：德国10年期国债收益率与GDP、CPI关系。
• 图30：美国10年期国债收益率与GDP、CPI关系。
• 图31：美德十年期国债收益率差与GDP增速差。
• 图32：日本经济增长及其构成。
• 图33：日本通胀率变动趋势。
• 图34：日本失业率与就业结构。
• 图35：全球贸易总量指数同比。
• 图36：美国进口中间品与资本品增速高于消费品。
• 图37：欧洲进口中间品与资本品增速高于消费品。
• 图38：巴西出口受到较大拉动。
• 图39：中国出口拉动相对有限。
• 图40：巴西基准利率、汇率与GDP。
• 图41：俄罗斯基准利率、汇率与GDP。
• 图42：印度基准利率、汇率与GDP。
• 图43：南非基准利率、汇率与GDP。

表格概览

• 表1：全球及主要经济体GDP增速预测。
• 表2：11月税改方案与历史税改框架、现行税制对比。
• 表3：特朗普相关财政政策汇总。
• 表4：IMF调低日本2018年增速的因素分解。

总结

2018年全球经济预计将延续增长趋势，但面临结构性挑战与政策不确定性。美国经济有望在税改和基建政策推动下保持温和扩张，但需警惕政治风险；欧洲经济仍受益于宽松货币政策，但需应对通胀上升与脱欧风险；日本经济虽有复苏迹象，但缺乏结构性改革，增长动能减弱；新兴市场将受益于资源出口，但可能受美欧货币政策变化影响。全球贸易预计温和增长，但增速放缓，对新兴市场形成分化影响。