20170403-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察_全球货币宽松已近尾声_美联储紧缩趋势明显_但欧洲央行仍面临不容忽视的政策困境_15页_1mb_1mb
报告摘要
宏观报告总结（2017年4月3日）
核心内容概述
本报告分析了全球主要经济体的宏观经济状况，重点关注了美联储、欧洲央行和日本央行的货币政策动向，并对美国、欧元区和日本的经济数据进行了详细解读。
主要观点
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全球货币宽松接近尾声
随着全球经济增长势头增强，通缩风险降低，主要央行的立场有所转变。全球货币宽松政策已接近尾声，但各央行的紧缩路径仍存在差异。 -
美联储紧缩路径明确
- 美联储预计将进行1-2次加息。
- 美国的通胀数据有所回升，核心CPI同比增长1.8%，接近2%的目标。
- 美国经济数据表现稳健，消费和收入增长良好，但消费者支出增长放缓，显示潜在的消费疲软。
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欧洲央行面临政策困境
- 欧洲央行尚未准备好收紧政策，主要原因包括：
- 头部通胀数据受能源价格低基数效应影响，核心通胀仍低迷。
- 实际经济数据（如工业生产、零售销售）疲软，未能反映信心指标的改善。
- 外围国家（如意大利、葡萄牙）仍存在经济和金融风险。
- 英国脱欧可能对欧元区带来不确定性。
- 欧洲央行应等待通胀稳定在2%以上，并且实际经济数据改善后，再考虑紧缩政策。
- 欧洲央行尚未准备好收紧政策，主要原因包括：
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政策顺序争议
- 市场普遍认为欧洲央行应效仿美联储，先缩减量化宽松（QE），再加息。
- 报告认为该顺序可能不适合欧元区，因为缩减QE可能导致外围国家国债收益率上升，增加其融资成本。
- 建议在缩减QE的同时，增加对外围国家债券的购买，以缓解利差扩大问题。
- 矩阵分析表明，欧洲央行应优先考虑加息，然后再缩减QE。
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日本央行政策方向转变
- 日本央行的讨论从何时实施宽松转向是否应开始收紧政策。
- 日本2月份CPI同比上涨0.3%，核心CPI同比下滑0.1%，显示通胀仍疲软。
- 工业生产环比增长2.0%，超出预期，显示制造业有所回暖。
- 然而，整体经济数据仍显示疲软，日本央行仍可能维持宽松政策。
关键信息汇总
美国
- 货币政策：美联储预计将在2017年再加息1-2次，政策利率将从0.75%升至1.25%。
- 通胀数据：2月份核心PCE同比上涨1.8%，高于预期，但环比增长仅0.2%。
- 经济增长：2017年美国GDP预计增长2.2%，高于2016年的1.6%。
- 就业数据：非农就业人数预计增长235千人，失业率预计从4.7%降至4.8%。
- 货币供应：M2同比增长6.4%，显示货币扩张仍有一定空间。
欧元区
- 货币政策：欧洲央行目前仍维持宽松政策，政策利率为0.00%。
- 通胀数据：3月份HICP同比仅增长1.5%，核心HICP增长0.7%，均低于预期。
- 经济增长：欧元区2017年GDP预计增长1.4%，低于2016年的1.7%。
- 经济数据：工业生产疲软，零售销售增长乏力，但PMI数据改善。
- 外围风险：意大利、葡萄牙等外围国家的银行业和债务问题仍然存在。
- 政策建议：欧洲央行应等待通胀稳定在2%以上，并且实际经济数据改善后再考虑紧缩。
日本
- 货币政策：日本央行预计仍将保持宽松政策，政策利率为0.0%。
- 通胀数据：2月份CPI同比上涨0.3%，核心CPI同比下滑0.1%，显示通胀疲软。
- 经济增长：2017年日本GDP预计增长0.9%，高于2016年的0.4%。
- 工业生产：2月份工业生产环比增长2.0%，高于预期，显示制造业有所复苏。
- 消费数据：零售销售增长疲软，显示消费动力不足。
- 外贸数据：出口增长放缓，进口增长强劲，贸易顺差缩小。
数据亮点
美国
- 非农就业：4月7日公布，前值为235千人。
- FOMC会议纪要：4月6日公布，可能影响市场对加息的预期。
- 核心PCE：2月份同比增长1.8%，超出预期，可能推动未来加息。
欧元区
- HICP通胀：3月份同比仅增长1.5%，低于预期。
- ECB会议纪要：4月6日公布，可能影响市场对加息的预期。
- 核心通胀：3月份同比仅增长0.7%，显示通胀压力不足。
日本
- CPI：2月份同比上涨0.3%，核心CPI同比下滑0.1%。
- PMI：制造业指数有所改善，但整体PMI仍低于50。
- 出口：2月份同比增长1.3%，显示出口疲软。
结论
- 美联储：紧缩路径明确，预计将继续加息。
- 欧洲央行：仍需等待通胀和经济数据的进一步改善，避免过早收紧。
- 日本央行：通胀疲软，政策仍以宽松为主，可能在2019年前难以实现2%目标。
本报告强调了货币政策的时机与顺序的重要性，并建议欧洲央行在通胀和经济数据稳定之前保持宽松，以避免对外围国家造成过大压力。
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