20190821-国金证券-医药健康行业研究：医保目录开启动态调整，优化结构进行“腾笼换鸟”_12页_1mb

医药健康行业研究：增持（维持评级）

核心内容概述

国家医疗保障局和人力资源社会保障部联合印发《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》（医保发〔2019〕46号），标志着医保目录正式开启动态调整机制。此次调整在药品结构优化、医保基金使用效益提升、创新药与仿制药推广等方面具有重要意义。

主要观点

• 医保目录动态调整启动：医保局首次全面调整目录，标志着医保政策从“扩容”转向“价值导向的战略性购买”，推动医保目录更加科学、合理。
• 基金支出“腾笼换鸟”：通过“有进有出”的方式优化药品结构，重点引入癌症及罕见病用药、慢性病用药、儿童用药和急救用药，同时剔除临床价值不高、被广泛滥用或有更好替代品的药品。
• 谈判目录数量超预期：共确定128个拟谈判药品，数量远超前三批谈判成功药品总和，体现医保局对高价药的重视与管理。
• 统一支付标准：对通过一致性评价的仿制药和原研药制定统一支付标准，推动进口替代，同时提升仿制药的质量与成本控制。
• 地方权限受限：各省不得自行增补或调整目录内药品，确保医保目录全国统一，提高执行效率。
• 三医联动加强：医保、医疗、医药三方面联动，提升医保支出使用效益，推动药品结构优化。
• 投资策略调整：医改重点转向需求侧，存量格局将进一步洗牌，医保将为创新药和优质仿制药腾出空间，利好相关企业。

关键信息

医保目录调整数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药健康产业指数：4323.48
• 沪深300指数：3787.73
• 上证指数：2880.00
• 深证成指：9328.73
• 中小板综指：8801.99

调整详情

• 常规目录：净增药品108个，净增幅度4.3%，均为史上最低，但药品结构优化显著。
• 调出药品：共150个品种被调出，其中一半为药监局撤销文号的药品。
• 调入药品：包括儿童用药、基药品种、优质仿制药等，部分基药由乙类调整为甲类。

谈判药品数据

• 谈判药品数量：128个，均为临床价值高但价格贵的独家产品。
• 谈判药品销售额增长：部分谈判药品销售额呈现显著增长，如银杏内酯注射液、重组人血管内皮抑制素等。

投资建议

• 受益企业：包括石药集团、恒瑞医药、翰森制药、丽珠集团等，涉及化药与中药多个品类。
• 投资评级：增持，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。

风险提示

• 医保放量低于预期风险
• 医保谈判成功数量不及预期风险
• 药品质量风险
• 统计过程遗漏
• 医保目录落地低于预期风险
• 部分品种限定支付范围导致放量有限

重要图表

• 图表1：医保目录历次调整
• 图表2：《2019年国家医保药品目录调整工作方案》公布时间表
• 图表3：历次医保目录化药中药数量变化
• 图表4：本次调入儿童药品
• 图表5：医保谈判相关文件
• 图表6：医保谈判药品销售额整体呈现较高增长
• 图表7：《重点监控目录》相关药品近年销售额呈现下降趋势

附录：分析师信息

• 许菲菲：分析师，执业编号S1130519030001，联系方式：8621-61038276，邮箱：xufeifei@gjzq.com.cn
• 李敬雷：分析师，执业编号S1130511030026，联系方式：8621-61038219，邮箱：lijingl@gjzq.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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