20221011-国盛证券-国际医学-000516.SZ-IVF资质落地_有望迎来持续的估值修复催化_3页_663kb

国际医学（000516.SZ）总结

核心内容

国际医学近期获得IVF（体外受精）资质批准，标志着公司在辅助生殖领域的重大进展。该资质将助力公司实现业绩增长，并推动其在医疗服务行业的估值修复。

主要观点

• IVF资质落地：公司旗下西安高新医院已获批试运行常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术（IVF/ICSI-ET），试运行期为一年。该资质落地速度优于市场预期，显示出公司在辅助生殖业务上的积极布局。
• 辅助生殖业务突破：此次资质获批后，公司将启动IVF业务，预计每年可完成4万例IVF周期。这将使公司成为国内规模最大的生殖医学中心之一，并形成完整的生殖医学技术链。
• 业务结构优化：公司以“综合医疗+特色专科”模式布局，辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等特色专科业务板块逐步完善。IVF资质的获得进一步强化了其特色专科的发展实力。
• 投资逻辑：公司发展逻辑分为中短期与中长期两部分。中短期逻辑主要体现在IVF资质落地带来的业绩提升和多个项目推进的催化效应；中长期逻辑则关注中心医院的平台价值，预计将成为中西部地区的重要医疗高地。

关键信息

中短期催化

• 中心医院床位增长：预计Q4中心医院床位数将突破3000张，实现高频数据催化。
• 康复医院开业：康复医院3600张床位（骨科、妇儿、康复各1200张）有望在年内投入使用。

中长期发展

• 中心医院平台价值：拥有中西部领先的医生资源和医疗设备，涵盖心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科八大专科，预计成为区域医疗中心。
• 周边延伸项目：未来可能发展慢性病区、慢性康复病区等，依托中心医院的流量优势。
• 特色专科复制：辅助生殖、医美、康复、放疗等特色专科有望在其他区域复制推广。

盈利预测

• 收入预测：2022-2024年收入分别为30.2亿元、44.7亿元、58.8亿元，对应PS分别为7.1x、4.8x、3.7x。
• 净利润预测：2022年为-5.90亿元，2023年为0.49亿元，2024年为2.95亿元。
• 净利率预期：成熟期有望实现15%净利率，2023年4.5x PS对应30x PE，估值处于较低水平。

财务指标

• 资产负债率：2022E为61.0%，2023E为73.7%，2024E为79.4%，显示公司负债水平持续上升。
• 净负债比率：2022E为102.2%，2023E为196.7%，2024E为299.5%，表明公司资本结构压力加大。
• 流动比率与速动比率：2022E分别为0.3和0.3，2023E分别为0.2和0.1，流动性风险增加。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司中短期业绩有望提升，中长期平台价值显著，当前估值处于低位，具备成长性。

风险提示

• 床位使用率提升不及预期：可能影响公司收入和盈利能力。
• 单床产出提升不及预期：可能限制公司运营效率和盈利增长。

股票信息

估值比率

财务比率

投资建议

公司当前估值较低，具备成长潜力，维持“买入”评级。