20221225-天风证券-中航高科-600862.SH-子公司与控股股东签署技术实施许可协议_碳纤维预浸料龙头行稳致远_3页_746kb

中航高科（600862）总结

核心内容

中航高科是一家在碳纤维预浸料领域占据主导地位的企业，其全资子公司航空工业复材与控股股东中国航空制造技术研究院签署了《先进航空复合材料A、B、C、D等四个系列树脂及预浸料技术实施许可协议》。该协议允许航空工业复材在2023年度内制造及销售33种树脂和预浸料产品，技术许可费用不超过1.80亿元。公司预计相关产品的最低净利率为5%，最高净利率为41%。

主要观点

• 技术实施许可协议：该协议的签署表明公司与研发单位之间的生产研发关系更加明确，有助于提升公司资产质量和运营效率。
• 股权结构优化：2021年4月，航空制造院成为公司控股股东，这一变化有望提升公司经营管理效率，推动业务持续增长。
• 军民机复材需求提升：随着新型军机和民机的批量生产，碳纤维复材需求显著增长，预计“十四五”期间军机需求达11090吨，年均2218吨；未来20年国产大飞机需求达48290吨，年均2415吨。
• 业务增长前景：公司作为预浸料中间环节的龙头企业，受益于军民机复材需求的提升，复材业务有望保持高增长。

关键信息

• 技术优势：公司是我国最早参与航空预浸料的企业之一，已建立完整的树脂体系，占据航空预浸料领域主导地位。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.75亿元、10.10亿元、13.20亿元，EPS分别为0.46元、0.60元、0.79元，对应PE分别为46.42x、35.64x、27.26x。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来长期发展良好。
• 风险提示：新型军机批产进度不及预期、民机项目进展不及预期、军品价格受国家管控存在下降风险。

财务数据与估值

股价走势

• 当前股价为21.42元。
• 股价走势图表显示公司股价有波动，但整体趋势向好。

市场分析

• 军机需求：新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，预计“十四五”期间需求量达11090吨。
• 民机需求：随着国产大飞机如CR929的推进，民机复合材料应用比例持续增加，预计未来20年需求量达48290吨。
• 行业前景：航空复合材料原材料及构件应用比例持续上升，公司作为预浸料龙头，有望持续受益。

作者信息

• 李鲁靖、刘明洋、张明磊为天风证券研究所分析师。
• SAC执业证书编号：S1110519050003、S1110521080001。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 投资逻辑：公司卡位预浸料中间环节，军民机需求提升，复材业务持续高增长，布局新领域提高竞争力。

风险提示

• 新型军机批产进度不及预期。
• 民机项目进展不及预期。
• 军品价格受国家管控存在下降风险。