20250504-国盛证券-中简科技-300777.SZ-先进航空装备_国产大飞机赛道核心的先进碳纤维供应商_15页_1mb

中简科技（300777.SZ）作为国内航空航天用高端碳纤维核心供应商，凭借技术积累和产品迭代优势，被看好未来3年高弹性增长。公司技术团队源自山西煤化所，核心产品ZT7系列自2014年起批量生产，满足新一代航空装备需求的ZT9系列于2023年实现稳定批产，2023年该系列产品收入达150亿元。同时，T800等产品在航天领域逐步突破，为公司拓展新增长点。

“十四五”期间，航空主机厂订单在2021年落地，军工材料企业因需提前备货，景气周期较下游提前。中简科技2020年第二季度已实现单季收入环比大幅增长，预计2025年航空装备订单批量释放后，公司作为最上游原材料供应商将率先受益。2024年第三季度公司单季收入同比增长18744%，环比增长6758%，第四季度收入持续增长，显示其在新一轮采购周期中的显著优势。

公司正加速产能扩张，2022年ZT7系列产能达420吨，2023年三期项目（3条200吨ZT9产线）投产，四期项目正在建设中，旨在突破高端碳纤维产能瓶颈。2023年碳纤维销量达29911吨，复合增速达55.3%。规模效应叠加高单价产品占比提升，公司通过优化制造费用（2016年占收入22.22%降至2020年11.97%）有效对冲降价影响。ZT7系列价格已趋于稳定，ZT9系列单价更高且增速更快，预计2025-2027年收入增速分别为47.01%、24.99%、18.31%，毛利率有望提升至63.98%。

国产大飞机产业化持续推进，公司已布局碳纤维预浸料业务，技术团队具备行业领先水平，符合商飞T800及以上纤维预浸料选型要求，未来或成为国产大飞机核心供应商。C919累计订单达1391架，产能规划从2024年50架提升至2029年200架；C929宽体客机项目签约亦为产业链带来成长机遇。

投资建议认为，2025-2027年公司归母净利润分别为532亿、661亿、793亿，对应PE为29X、24X、20X。对比可比公司（西部超导、中航高科、菲利华），当前估值低于行业平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。风险因素包括产品价格波动、新产能释放不及预期、下游型号产业化进度延迟及数据滞后问题。