20230316-天风证券-中航高科-600862.SH-归母净利润同比+29.4_实现稳步增长_预浸料龙头业绩或将持续释放_4页_792kb

报告摘要

中航高科（600862）总结

核心内容

中航高科发布2022年度报告，全年实现营业收入44.46亿元，同比增长16.77%；归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%。公司整体业绩稳步增长，符合市场预期。2023年公司预计实现营业收入49亿元，利润总额11.76亿元，同比增长31.60%。公司作为航空预浸料龙头企业，其复材业务有望持续高增长。

主要观点

航空新材料业务表现突出：2022年航空新材料业务营收达43.58亿元，同比增长18.71%，归母净利润8.25亿元，同比增长21.74%。主要得益于航空复合材料原材料产品销售增长。
机床装备业务承压：2022年机床装备业务营收8432.23万元，归母净利润为-3382.63万元，同比增亏376.53万元。受国内供应链运转影响，产品交付和销售量下降。
盈利能力持续提升：2022年公司毛利率为30.94%，较2021年增长0.87个百分点；净利率为17.26%，较2021年增长1.73个百分点；三项费用（不含研发费用）占营收比重为6.48%，较2021年减少0.72个百分点。
未来业绩增长预期良好：2023年航空新材料业务预计营收48.62亿元，同比增长11.57%；利润总额预计12.96亿元，同比增长35.73%。公司有望持续受益于军民机复材需求增长。
长期增长潜力显著：预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达48290吨，年均需求2415吨。军机碳纤维复材用量占比提升，预计“十四五”期间需求量达11090吨，年均需求2218吨。
盈利预测与估值：2023-2025年归母净利润预测分别为10.10亿元、13.20亿元、16.51亿元，对应EPS分别为0.72元、0.95元、1.19元，对应PE分别为30.83倍、23.58倍、18.85倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,807.62	4,446.11	5,060.02	6,061.50	7,466.41
营业收入增长率（%）	30.77	16.77	13.81	19.79	23.18
归母净利润（百万元）	591.41	765.30	1,009.75	1,320.45	1,651.40
归母净利润增长率（%）	37.25	29.40	31.94	30.77	25.06
EPS（元/股）	0.42	0.55	0.72	0.95	1.19
PE（倍）	52.64	40.68	30.83	23.58	18.85
EV/EBITDA（倍）	48.18	25.08	22.80	17.82	14.16

财务比率

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	30.07	30.94	33.04	34.05	34.10
净利率（%）	15.53	17.21	19.96	21.78	22.12
ROE（%）	12.22	14.08	17.27	19.50	20.83
ROIC（%）	19.98	23.57	27.23	32.52	35.77
资产负债率（%）	29.51	26.06	27.41	27.63	28.16
净负债率（%）	-29.60	-28.19	-28.60	-30.29	-33.47
流动比率	2.53	3.13	2.97	3.06	3.11
速动比率	1.81	2.39	2.10	2.17	2.25
应收账款周转率	2.71	2.23	2.15	2.27	2.30
存货周转率	2.70	3.39	3.31	3.06	3.17
总资产周转率	0.57	0.61	0.63	0.67	0.71

风险提示

新型军机批产进度不及预期
民机项目进展不及预期
军品价格受国家管控存在下降风险

结论

中航高科作为我国航空预浸料龙头企业，其航空新材料业务在2022年表现出强劲增长，受益于军民机复合材料需求的提升。尽管机床装备业务受到供应链影响，但公司整体盈利能力和运营效率持续改善，预计2023年及未来几年将保持良好增长态势。维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，且估值逐步下降，投资价值凸显。

展开完整摘要