20171101-东兴证券-交通运输行业17年3季度报告点评_航运走势分化_快递进入新常态_13页_1mb

航运走势分化，快递进入新常态

核心内容

本报告分析了2017年第三季度交通运输行业各细分板块的表现，重点讨论了航运、快递、港口、航空及机场板块的走势与投资策略。

主要观点

航运板块走势分化

• 内贸复苏快于外贸：内贸航运市场表现优于外贸，新船交付压力较小，客滚运输、沿海集运、散货运输复苏明显。
• 集运短期承压，长期看好：受人民币升值、环保核查等因素影响，三季度集运运价环比下滑，但同比改善显著。外需强劲，长期复苏逻辑成立，未来两年有望边际改善。
• 干散货复苏确定性强：干散货航运市场表现强劲，BDI指数同比大幅上涨，主要船公司净利润显著增长。在建订单占运力比例达历史最低，复苏周期预计持续四年。
• 油运进入下行周期：VLCC日租金大幅下跌，跌破盈亏平衡线，招商轮船和中远海能前三季度净利润下滑显著。

快递板块进入新常态

• 业绩符合预期，全年乐观：前三季度快递行业收入增速26.7%，扣非净利润增速30.98%，整体表现稳健。
• 增速换挡，龙头优势凸显：顺丰、韵达增速明显高于行业平均水平，圆通、申通增速处于行业中游。
• 成本优化与新业务拓展：主要快递公司通过费用管控和新业务布局提升盈利能力，如重货、冷运、同城配及国际业务增长显著。
• 行业集中度提升：CR8创近3年新高，行业竞争格局持续改善，龙头公司将享受规模经济和先发优势。

港口板块复苏

• 吞吐量及收入利润双回升：港口货物及集装箱吞吐量增速重回5%以上，主要港口收入及利润增速由负转正。
• 部分港口表现突出：秦港股份、南京港等港口公司前三季度收入及利润增速显著，但部分公司如大连港仍面临挑战。

航空板块收入分化

• 旺季营收增长不均：海航控股、春秋航空、吉祥航空等公司收入增长较快，而东方航空因口径差异增速较低。
• 客座率承压：人民币升值为航空公司带来汇兑收益，但油价上涨和汇率波动将对四季度业绩产生负面影响。
• 建议关注南方航空：其三季度量价双升，净利润受汇兑影响较小，具备较强抗风险能力。

关键信息

投资策略

• 航运：中远海控近期回调，建议在12月淡季时积极配置；渤海轮渡低估值、高股息率，员工持股有望落地，建议密切关注。
• 快递：长期看好龙头公司，重点推荐顺丰控股与韵达股份；短期关注业务规模优势企业，四季度为布局时机。
• 航空：建议关注南方航空，其在四季度可能创造全年业绩高点。

行业数据

• 快递行业市值：26253.14亿元，流通市值17190.26亿元。
• 行业平均市盈率：22.93，高于市场平均市盈率19.91。
• 主要快递公司表现：
  • 顺丰：前三季度净利润36.45亿元，全年盈利预期乐观。
  • 韵达：前三季度净利润11.8亿元，增速高于行业平均水平。
  • 圆通：受上半年影响增速放缓，但三季度有所恢复。
  • 申通：收入与利润增速保持中游水平。

风险提示

• 经济增速下行：可能影响整体运输需求。
• 全球贸易逆全球化：对航运和快递行业造成压力。
• 行业整合中的价格战：可能影响盈利能力。

重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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