20251220-国金证券-交通运输产业行业研究_11月快递业务量同比+5_马士基集装箱船重返红海_17页_2mb

交通运输行业分析总结

核心内容概述

本周交通运输板块整体表现优于大盘，交运指数上涨2.0%，沪深300指数下跌0.3%，跑赢大盘2.3%，排名6/29。交运子板块中航空涨幅最大（+6.5%），快递涨幅最小（+0.2%）。本文从航运港口、航空机场、铁路公路、快递物流四个子板块进行基本面跟踪与行业分析，并提出相关投资建议。

主要观点

航运港口

• 集运市场：11月快递业务量同比增长5.0%，部分快递公司受益于“反内卷”涨价，推荐顺丰控股与中通快递。
• 集装箱运价：中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1124.73点，环比+0.6%，同比-24.6%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1552.92点，环比+3.1%，同比-35.0%。
• 红海复航：马士基“Maersk Sebarok”轮完成红海航行，这是近两年首次，预计对长航线运力影响约10%。
• 油运市场：原油运输指数（BDTI）为1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）为754.4点，环比+0.9%，同比+18.9%。
• 干散货市场：BDI指数为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3%；各船型运价指数均呈现不同程度上涨。

航空机场

• 行业趋势：Q4淡季延续票价增长趋势，客座率高企支撑票价向好，预计Q4利润大幅提升。
• 运力数据：2025年11月，上市航司RPK较2019年增长分别为国航+32%、东航+20%、南航+15%、春秋+37%、吉祥+38%。
• 航空煤油价格：2025年12月国内航空煤油出厂价（含税）为6105元/吨，环比+7.4%，同比+3.8%。
• 汇率影响：2025Q4人民币兑美元汇率环比+1.1%，对航空公司的汇兑风险有所缓解。
• 机场表现：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速不一，部分机场如上海机场（浦东）增长显著，而首都机场下降明显。

铁路公路

• 铁路货运：11月大秦线货运量同比增长1.75%，1-11月累计货运量同比减少0.43%。
• 公路运输：11月全国公路货运量同比增长3.57%，货物周转量同比+3.95%。
• 高速公路：12月8日-12月15日，全国高速公路货车通行量环比-2.00%，同比-2.10%。
• 股息率：主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率，板块配置性价比较高。

快递物流

• 业务数据：11月快递业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%；快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%。
• 价格与收入：快递单票收入为7.50元，同比增长0.2%；部分快递公司如顺丰、圆通、申通业务量同比增长，而韵达业务量下降。
• 市场份额：顺丰市场份额为8.5%，圆通为16.0%，申通为13.9%，韵达为12.0%。

关键信息汇总

1. 本周交运板块行情回顾

• 交运指数上涨2.0%，沪深300指数下跌0.3%，跑赢大盘2.3%。
• 航空板块涨幅最大（+6.5%），快递板块涨幅最小（+0.2%）。
• 周涨幅前五公司：三羊马（+30.8%）、华夏航空（+13.6%）、三峡旅游（+13.1%）、中国东航（+12.5%）、南方航空（+11.3%）。
• 周跌幅前五公司：普路通（-17.1%）、龙洲股份（-14.7%）、华鹏飞（-11.4%）、海南高速（-10.7%）、海峡股份（-8.4%）。

2. 行业基本面状况跟踪

2.1 航运港口

• 集运市场：11月业务量同比增长，运价有所支撑，预计1月下半月运价可能承压。
• 油运市场：BDTI与BCTI指数均上涨，显示行业景气度提升。
• 干散货市场：BDI指数环比下降，但同比大幅增长，预计未来有望改善。
• 港口货物吞吐量：11月沿海港口货物吞吐量同比增长5.85%，外贸货物吞吐量同比增长8.25%。

2.2 航空机场

• 11月民航旅客量同比增长8.0%，其中国际航线增长显著（+19%）。
• 航司RPK与ASK较2019年均有增长，部分航司增速较高。
• 航空煤油价格稳步上升，人民币汇率改善减轻航司成本压力。
• 机场旅客与飞机起降架次同比均有提升，部分机场增长明显。

2.3 铁路公路

• 铁路货运量同比增长1.16%，货物周转量增长4.5%。
• 公路货运量同比增长3.57%，货物周转量增长3.95%。
• 高速公路货车通行量环比下降，但股息率较高，具备配置价值。

2.4 快递物流

• 快递业务量同比增长5.0%，单票收入微增0.2%。
• 顺丰业务量同比增长20.1%，韵达业务量下降4.2%。
• 头部快递公司市场份额持续提升，预计行业竞争格局将优化。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若需求恢复缓慢，将对物流和出行板块产生负面影响。
• 油价上涨风险：燃油成本占比较高，油价上涨将增加运输成本。
• 汇率波动风险：人民币贬值可能增加航空公司汇兑损失。
• 价格战超预期风险：若快递行业价格战激烈，将对业绩造成压力。

投资建议

• 推荐板块：航空板块、智慧物流（海晨股份）、铁路与公路板块。
• 推荐标的：中国国航、南方航空、顺丰控股、中通快递、海晨股份。
• 投资评级：
  • 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：郑树明、霍泽嘉
• 邮箱：zhengshuming@gjzq.com.cn、huozejia@gjzq.com.cn
• 研究服务：国金证券研究服务小程序、公众号