20211031-国海证券-北方华创-002371.SZ-三季报点评_2021Q3业绩超预期_引领国产替代大潮崛起_5页_784kb

北方华创2021Q3业绩总结及投资分析

核心内容

北方华创（002371）于2021年10月31日发布三季报，数据显示公司2021年前三季度实现营业收入61.73亿元，同比增长60.95%；归母净利润6.58亿元，同比增长101.57%；扣非归母净利润5.25亿元，同比增长200.95%。其中，2021Q3单季度营业收入25.65亿元，同比增长54.65%；归母净利润3.48亿元，同比增长144.16%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长296.69%。公司业绩超市场预期，经营情况持续向好，盈利能力显著提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021Q3业绩表现优于市场预期，收入与利润均实现大幅增长。
• 盈利能力提升：毛利率提升至40.94%（+5.77pct），净利率提升至12.35%（+2.23pct），期间费用率整体改善。
• 国产替代进程加速：作为国内半导体设备龙头，公司产品覆盖半导体制造全流程，客户资源丰富，与中芯国际、长江存储等企业有长期稳定合作，具备显著的长期护城河。
• 研发投入强劲：2021前三季度研发费用达8.69亿元，同比增长191.19%，占营收比例14.07%，研发费用占比提升6.29pct，凸显公司对核心技术的重视。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.49亿元、13.54亿元、17.85亿元，对应EPS分别为1.91元、2.73元、3.60元，当前PE估值为194倍，未来估值有望逐步下降。

关键信息

财务数据概览

经营状况亮点

• 存货下降：三季报存货占营收比由中报的198%下降至123%，环比下降75pct，显示公司库存管理优化。
• 合同负债增长：三季报合同负债达55.03亿元，较中报提升16.02%，显示下游需求旺盛，订单充足。
• 成本与费用控制良好：公司通过有效控制成本和费用，提升了整体盈利能力，尤其是扣非归母净利润增长显著。

投资逻辑

• 行业景气度高：半导体设备作为半导体产业链自主可控的关键环节，行业景气度持续提升。
• 国产替代加速：在华为、中芯事件推动下，半导体设备国产替代进程加快，公司有望受益。
• 技术优势明显：公司掌握了刻蚀、薄膜沉积、清洗等核心技术，产品覆盖广泛，技术协同能力强。
• 客户资源优质：与中芯国际、长江存储等国内顶尖晶圆厂建立长期合作关系，客户基础稳固。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 竞争格局恶化
• 定增项目不及预期

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 分析师：吴吉森（国海证券研究所）

研究团队介绍

• 吴吉森：电子行业首席分析师，武汉大学金融学硕士，5年证券研究经验，2年通信行业经验，曾获水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员。
• 厉秋迪：研究助理，主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。
• 何昊：研究助理，主要覆盖半导体产业链。
• 刘煜：研究助理，主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。
• 赵心怡：研究助理，主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

估值与成长性

• 成长能力：公司收入增长率保持在较高水平，2021年预计增长65%，2022年预计增长23%，2023年预计增长20%。
• 估值水平：当前PE为194倍，未来有望逐步下降，具备较高成长性。

总结

北方华创作为国内半导体设备龙头企业，凭借强大的研发实力、丰富的产品线和优质的客户资源，持续受益于国产替代进程的加速。公司2021Q3业绩超预期，盈利能力显著提升，未来业绩增长具备较高确定性。尽管面临一定风险，但基于行业前景和公司基本面，维持“增持”评级。