20131217-申万宏源-交通运输行业_国企改革专题报告-治理机制改善和资本运作孕育新机会_25页_1mb

交通运输行业国企改革投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年交通运输行业在国企改革背景下的投资机会，指出交通运输行业以国资为主，且多数子行业具有较强的公共品属性，因此国家监管较多。在新一轮市场化国企改革中，交通运输行业将受益于公司治理机制的完善和资本运作的推动。

主要观点

• 国企改革对交通运输行业影响深远：交通运输行业在申万23个一级子行业中，国资持股市值占比达56.71%，是第7大行业。在90家上市企业中，77家由中央或地方国资控股，仅13家为民营企业。
• 改革路径：国企改革将通过两条路径影响交通运输行业：一是公司治理机制的完善，提升估值水平；二是通过资本运作实现资产“做大做强”，提升运营效率。
• 治理机制改善：当前国有企业存在人员选聘机制非市场化、三会并行、监督与激励机制不健全等问题。市场化改革将有助于解决这些问题，提升企业效率和盈利能力。
• 资产整合提升效率：资产注入和资本运作将有助于解决关联交易和同业竞争，推动企业整体上市或核心资产上市，提高资产证券化率。
• 投资推荐：基于治理机制改善和资产整合，推荐珠海港、北海港、上港集团、上海机场、深赤湾、盐田港等公司；同时上调公交行业评级至“看好”，推荐强生控股、申通地铁、海博股份等。

关键信息

1. 国资持股市值占比大

• 交通运输行业国资持股市值达5614亿元，其中中央持股3086.24亿元，地方持股2527.99亿元。
• 机场、铁路、港口三行业国资持股比例最高，分别为100%、98.8%、95%。
• 2013年12月17日，上海机场评级上调至“看好”，公交行业评级上调至“看好”。

2. 公司治理机制改革

• 问题：人员选聘机制非市场化，三会并行，监督与激励机制不完善。
• 改革方案：推动职业经理人制度，加强市场化选聘，建立长效激励机制。
• 受益逻辑：改善治理结构将提升公司估值，增强高管与资本市场沟通积极性，从而改善业绩表现。

3. 资产整合与运营效率提升

• 整合方向：集团内部资产整合、跨集团跨公司整合。
• 案例分析：上海机场集团计划将虹桥机场资产注入上市公司，提升盈利能力；珠海港通过中长期激励计划提升运营效率。
• 受益标的：上海机场、深赤湾、盐田港、上港集团等。

4. 公交行业上调评级

• 行业现状：公交行业被重新定位为公益性行业，但部分企业已转型，涉足物流、汽车服务等竞争性业务。
• 改革影响：激励机制完善、资产整合将推动公交行业估值提升。
• 推荐标的：强生控股、申通地铁、海博股份。

5. 具体数据与分析

• 上港集团：2012年中长期激励计划实施，改善激励机制短视问题，提升估值。
• 珠海港：实行“双主业”，拥有多种业务类型，具备良好的资本运作基础。
• 北海港：作为国企改革先行者，已启动资产整合，未来有望受益。
• 上海机场：大股东承诺将虹桥机场资产注入上市公司，提升盈利能力。
• 公交企业：强生控股、申通地铁、海博股份等非公交业务收入占比高，具备良好转型前景。

投资建议

• 推荐：珠海港、北海港、上港集团、上海机场、深赤湾。
• 建议关注：盐田港、公交行业（强生控股、申通地铁、海博股份）。

行业分析

• 铁路：看好（维持），整体上市可能性大。
• 航运：看好（维持），未来有资产注入预期。
• 机场：看好（上调），上海机场资产注入预期明确。
• 公交：看好（上调），转型与整合带来新机遇。
• 物流：中性（维持），行业限制较少，发展潜力大。
• 港口：中性（维持），资产整合空间较大。

总结

本报告强调，国企改革将显著提升交通运输行业的估值水平和运营效率。通过公司治理机制的完善和资本运作，交通行业中的重点企业将受益，尤其是上海机场、珠海港、北海港、上港集团、深赤湾等。同时，公交行业在改革背景下迎来新的发展机遇，值得投资者重点关注。