20220318-西部证券-福斯特-603806.SH-2021年年度报告点评_光伏胶膜领军者_21年业绩符合预期_8页_374kb

福斯特2021年年度报告总结

核心内容

福斯特（603806.SH）于2021年实现营业收入128.58亿元，同比增长53.20%；归母净利润21.97亿元，同比增长40.35%。2021年第四季度，公司营收39.28亿元，同比增长34.35%，环比增长22.22%；归母净利润8.60亿元，同比增长24.01%，环比增长98.83%。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年全年光伏胶膜出货量约9.68亿平米，同比增长11.85%；胶膜产品不含税平均单价约11.89元/平米，同比增长36%。
• 2021年第四季度胶膜出货量约2.37亿平米，同比下降11.57%，环比下降12.22%，但单价显著提升，约14~15元/平米，环比增长29%~38%。
• 2021年第四季度毛利率从18.80%提升至29.94%，环比增长11.14个百分点，主要受益于光伏树脂价格下降及下游需求反弹。

新产品研发

• 公司加快新型胶膜研发，推出爱比寿S系列EVA胶膜，满足高效电池组件在高温、高湿环境中的长期耐候性需求。
• 针对N型电池研发的特种POE胶膜已进入客户测试阶段，未来有望实现规模化销售。
• 同时，公司针对HJT组件开发的承载膜也将随着量产化逐渐推广。

干膜业务增长

• 2021年公司感光干膜出货量达1.03亿平米，同比增长136.79%。
• 公司积极布局广东江门年产4.2亿平方米感光干膜和年产2.4万吨碱溶性树脂项目，未来三年内将形成华东和华南双基地覆盖。

市场拓展与产能扩张

• 2022年公司将加快滁州、嘉兴光伏胶膜项目及海外生产基地建设，预计新增光伏胶膜产能3~4亿平米，总产能将达约13亿平方米。
• 公司全球市占率预计保持在55%以上，龙头地位稳固。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 维持“买入”评级，公司未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

风险提示

1. 市场竞争加剧
2. 光伏装机量不及预期
3. 海外销量不及预期

财务表现亮点

• 公司2021年毛利率为25.06%，净利率为17.08%，同比分别下降3.30和1.57个百分点，但整体盈利能力保持稳定。
• 销售费用率显著下降，管理费用率略有上升，研发费用率有所提升。
• 固定资产周转率提升，存货周转天数增加，应收账款周转天数减少。
• 资产负债率下降至10.94%，流动比率和速动比率分别为7.37和5.69，长期偿债能力增强。

未来展望

公司将继续深耕光伏胶膜及感光干膜领域，拓展新产品线，提升市占率，并通过产能扩张巩固行业龙头地位。