20180122-申万宏源-家电周报_空调12月内销增速21_地产销售再创单月历史新高_23页_1006kb

报告摘要

家电行业2018年1月市场与行业分析总结

核心内容

2018年1月，中国家电行业整体表现呈现分化趋势，其中空调市场保持高增长，而彩电和部分白电产品出现下滑。小家电市场表现亮眼，尤其是线下渠道。同时，家电板块估值较低，部分龙头企业如格力电器、TCL集团等具备较高的投资价值。行业面临技术升级、政策调整和渠道变革等多重挑战与机遇。

主要观点

空调市场表现强劲：2017年12月空调内销增速达21.38%，创下年度新高，线上销售增长显著，而线下市场则因提前拿货等因素增速有所放缓。格力电器内销增速放缓至10.7%，但全年业绩达成，预计2017-2019年净利润分别为225亿、260亿和297亿元，市盈率分别为14倍、12倍和11倍，估值仍有提升空间。
地产销售推动家电需求：2017年12月商品房销售面积达2.28亿平方米，创单月历史新高，推动家电消费。多地放宽落户和取消限购，有助于家电板块估值上移。
小家电线下表现优异：压力锅、电饭煲、电水壶等小家电线下销量增长显著，分别达到119.9%、119.5%、79.7%，主要受益于临近春节和线下促销活动。
白电市场遇冷：冰箱、洗衣机、冰柜等产品线上线下销售均出现下滑，尤其是冰箱和洗衣机，线下市场同比跌幅较大，线上市场增速放缓，反映市场整体趋冷。
行业标准与环保政策推动：2017年空调行业启动第二阶段HCFC淘汰计划，推动R290制冷剂的广泛应用。同时，欧盟含氟气体法案对出口企业提出更高要求，促使行业向低碳环保方向转型。
家电板块估值较低：家用电器板块估值中位数为35.32倍，但龙头企业如格力电器、美的集团、TCL集团等估值仍低于国际同行，具备估值修复潜力。
海尔与格力战略转型：海尔提出“人单合一”模式，推动企业向物联网和定制化方向发展；格力则通过技术突破和国际化拓展，巩固其在中央空调市场6连冠的地位。
TCL集团业绩预喜：预计2017年净利润35-38亿元，同比增长64%-78%，主要得益于华星光电和TCL多媒体的业务增长。

关键信息

1. 本周板块表现

家电板块整体下跌3.2%，弱于沪深300指数1.4%的涨幅。
领涨公司包括荣泰健康（+8.1%）、苏泊尔（+5.2%）、海信电器（+3.8%）。
领跌公司包括莱克电气（-13.6%）、新宝股份（-7.2%）、华意压缩（-6.8%）。

2. 上市公司动态

多家上市公司发布业绩预告、股票质押、关联交易等公告，如深康佳A、TCL集团、华意压缩、美菱电器、苏泊尔、三花智控、爱仕达、顺威股份、浙江美大、新宝股份、金莱特、高斯贝尔、星帅尔、乐金健康、开能环保、地尔汉字、日出东方、立霸股份、朗迪集团、中新科技等。
部分公司因业绩表现不佳或市场预期调整，出现股价波动。

3. 行业数据变化

空调：12月内销增速21.38%，线上销售增长显著，线下销售有所下降。
冰箱：线下销量6.1万台，同比下跌64.5%；线上销量17.8万台，同比下跌32.5%。
洗衣机：线下销量9.7万台，同比下跌53.3%；线上销量32.3万台，同比下跌27.7%。
彩电：线上线下销量和销售额均出现大幅下滑，市场理性回归。
小家电：线下表现突出，电磁炉、电饭煲、电压力锅等产品销量增长显著。

4. 行业新闻摘要

空调市场由热转冷：2017年第四季度空调市场增速放缓，但线上市场仍保持增长，产品结构升级趋势明显。
洗衣机市场稳定增长：2017年洗衣机市场销售增长13%，产品结构升级明显，洗烘一体机和干衣机成为增长亮点。
集成灶市场崛起：集成灶市场零售量突破150万台，线上市场增长显著，但行业仍处于发展阶段。
环保政策推动行业转型：HCFC淘汰计划、R290制冷剂应用、欧盟含氟气体法案等政策促使空调行业向环保低碳转型。
国际标准修订：IEC60335-2-40国际标准修订推动可燃制冷剂应用，格力等企业技术领先，国际认可度高。

附表：重点公司估值情况

代码	名称	评级	收盘价（元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	PE（倍）
000333	美的集团	买入	58.17	225	3.74	14
000418	小天鹅A	买入	70.40	12.97	2.32	30
000651	格力电器	买入	51.45	224.89	3.74	14
002032	苏泊尔	买入	42.06	12.97	1.58	27
002508	老板电器	买入	51.30	16.29	1.72	30
600060	海信电器	买入	16.39	11.99	0.92	18
600690	青岛海尔	买入	21.15	71.93	1.18	18
002050	三花智控	买入	19.72	12.40	0.58	34
603355	莱克电气	增持	37.87	4.50	1.12	34
603868	飞科电器	买入	76.75	8.27	1.90	40

估值修复与投资建议

估值修复：格力电器、TCL集团、海信电器等龙头股估值较低，具备估值修复潜力。
投资建议：推荐关注家电板块龙头，尤其是白电和小家电，如美的集团、海尔、格力电器、苏泊尔、华帝股份、飞科电器等。
政策导向：环保政策推动行业向绿色低碳转型，R290制冷剂应用成为行业趋势。
技术驱动：产品结构升级、智能化、变频化、自清洁等技术成为行业竞争焦点。

总结

2018年1月，中国家电行业在政策、市场、技术等多重因素影响下呈现出分化趋势。空调市场保持强劲增长，小家电线下表现突出，但白电市场整体遇冷。随着环保政策的推进，制冷剂替代技术成为行业关注焦点。龙头企业的估值优势和业绩表现成为投资关注重点，同时行业竞争格局也逐步发生变化，技术升级和产品创新成为未来发展的关键。

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