20190924-财通证券-家电研究周报：8月空调内销+地产竣工同比转正_22页_867kb

家电研究周报（W38）总结

核心内容

本报告指出，尽管科技股短期占优，但家电行业在四季度有望实现相对收益。8月空调内销和地产竣工数据转正，显示行业基本面有所改善。同时，家电板块估值回调，具备投资价值。外资和基金对家电板块持续增配，尤其是美的集团、格力电器和华帝股份等核心标的。

主要观点

• 科技股短期占优：TMT等科技行业仍为市场主线，但家电在四季度可能迎来超额收益。
• 8月空调内销和地产竣工数据转正：空调内销在低基数效应下同比转正，地产竣工面积同比转正，预示19H2竣工回暖。
• 估值回调：家电板块相对PE回落至历史均值+1标准差以下，部分厨电PE/G低于1，具备性价比。
• 外资增配：陆股通增持格力电器、美的集团、三花智控，减持部分个股如华帝股份、欧普照明。
• 基金超配：家电板块配置比例达6.7%，超配比例处于历史较高分位。

关键信息

8月空调销售情况

• 空调内销：8月空调内销同比转正（+1%），累计同比-2%，主要受益于低基数效应。
• 空调出口：8月空调出口同比+12%，累计同比-3%，北美市场提前启动带动出口增长。
• 零售表现：8月空调全渠道零售量同比+3%，零售额同比-2%；线下零售量同比+1%，线上同比+6%。

大厨电表现

• 油烟机销售：8月油烟机全渠道零售量同比+10%，零售额同比+5%，价格下探带动需求回暖。
• 价格变化：油烟机线下均价同比下浮，但整体销售增长明显。

冰洗销售情况

• 冰箱销售：8月冰箱全渠道零售量同比+8%，零售额同比+8%，价格温和提升。
• 洗衣机销售：8月洗衣机全渠道零售量同比+9%，零售额同比+9%，洗烘一体产品增长显著。

原材料价格

• 成本回落：19Q1原材料价格同比负增长，冰洗受益于均价-成本剪刀差。
• 价格趋势：空调价格在19Q1出现负增长后恢复增长，油烟机价格持续下探。

地产周期

• 销售回暖：1-8月全国商品房销售面积同比-0.6%，8月单月同比+4.7%。
• 竣工回暖：8月商品房竣工面积同比转正，19H2竣工确定性回暖值得期待。

估值水平

• 相对PE回落：当前家电板块相对PE为1.05，低于历史均值+1标准差。
• PE/G分析：白电估值合理，部分厨电估值偏低，如华帝股份和浙江美大。

资金面

• 基金配置：19Q2主动公募对家电配置比例达6.7%，超配比例达3.5%。
• 外资增配：陆股通增持格力电器、美的集团、三花智控，减持华帝股份、欧普照明等。

投资建议

• 推荐标的：美的集团（终端动销亮眼、中报业绩稳定）、格力电器（股改即将落地、分红修复预期）、华帝股份（PE/G低、竣工回暖带来估值修复）。

风险提示

• 地产销售不及预期：可能影响竣工和交房节奏。
• 原材料成本上升：可能压缩利润空间。
• 人民币大幅升值：可能影响出口竞争力。

图表与数据

• 图1：2005年至今家电板块相对万得全A超额收益
• 图2-7：8月空调、冰箱、洗衣机销量及价格变化
• 图8-11：8月厨电销量及价格变化
• 图12-15：8月冰箱、洗衣机销量及价格变化
• 图16-19：原材料价格变化
• 图20-23：空调、冰箱、洗衣机、油烟机均价与成本变化
• 图24-27：地产销售与竣工数据
• 图28-29：家电板块相对PE和PB-ROE分析
• 图30-31：上证50/深证100与全部A股PE中位数比值
• 图32：消费相对其他行业的业绩优势
• 图33：2005年至今各行业绝对收益排名
• 图34-41：基金和陆股通持仓变化
• 图42-51：重点公司陆股通持仓变化
• 表1-5：重点公司估值、陆股通持仓、个股涨跌幅、重点公告等数据

总结

本报告分析了家电行业在8月的销售、价格、原材料成本及估值情况，指出四季度家电板块有望实现相对收益。推荐美的集团、格力电器和华帝股份作为投资标的，同时提示了地产销售、原材料成本和人民币升值等风险。