医药行业深度研究：行业基本企稳，有望持续复苏_28页_1mb

医药行业基本企稳，预计将持续复苏。2024年CXO板块收入及利润同比下滑，主要受行业周期性调整影响。2025年第一季度收入和利润大幅回升，同比增长1248%及7467%。人效指标（人均创收与创利）及固定资产周转率同比下降，反映经营效率承压，原因包括医药投融资环境低迷、高毛利订单完成及产能利用率低。需求端显示合同负债和预收账款增长，表明订单逐步恢复。产能建设节奏放缓，员工数量维持稳定。美联储降息周期开启，流动性宽松预期增强，或推动全球及国内投融资回暖。海外创新药企市值上升、国内创新药指数上涨，进一步支持CXO行业需求改善。

投资建议聚焦行业及公司层面：关注美联储利率政策变化、投融资边际改善、海外需求复苏及政策细则出台。公司推荐重点包括受益于国内创新药支持政策的临床CRO企业（如阳光诺和、诺思格）、海外业务向好的生命科学上游企业（如皓元医药）及具备AI技术或热门药物研发能力的创新药企（如泓博医药）。泓博医药Q1营收与利润增长显著，预计2025-2027年营收及净利年增幅超30%，对应PE倍数在37-21倍间；皓元医药海外收入占比提升，盈利预测显示三年营收与净利持续增长，对应PE倍数34-21倍；阳光诺和创新药订单占比提升，但Q1业绩略低于预期，预计未来增长；诺思格和普蕊斯分别在临床CRO及SMO领域布局，盈利预测显示收入及净利增速稳健，对应PE倍数19-16倍。风险提示包括利率政策不及预期、投融资复苏力度、竞争加剧及汇率波动等。整体看，行业已触底回升，政策与市场需求共振下，板块估值处于合理区间，具备长期投资价值。