20221212-国投安信期货-2023年豆粕年度策略_南美丰产预期_谨防天气炒作_20页_2mb
报告摘要
南美丰产预期谨防天气炒作 - 国投安信期货2023年豆粕年度策略总结
核心内容
2022年全球大豆价格在俄乌战争、南美减产和美联储加息周期等多重因素推动下持续走高，而2023年则进入南北美交替的关键阶段。南美大豆能否实现丰产预期，将直接影响全球大豆供应和价格走势。尽管美国农业部预计巴西和阿根廷将丰产，但当前南美天气并不乐观，尤其是阿根廷面临严重干旱，大豆产量存在下调可能。
主要观点
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2022年全球大豆市场表现强劲：
- 因俄乌战争、南美减产及全球通胀压力，CBOT大豆、玉米、小麦价格创五年新高。
- 中国豆粕市场也经历了高基差行情，主要受进口大豆压榨利润差及国内库存低的影响。
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2022/23全球大豆供需变化：
- 美国大豆产量预计为118.27亿蒲，同比减少2.68%，但压榨量略有增加。
- 巴西大豆产量预计为1.52亿吨，同比增加19.69%，出口量增加12.78%。
- 阿根廷大豆产量预计为4950万吨，同比增加12.76%，但出口量同比大幅增长151.75%。
- 全球大豆总产量预计为3.9亿吨，同比增加9.83%，结转库存回升至1亿吨，库销比为18.6%。
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2023年中国豆粕市场供需情况：
- 中国大豆产量预计为1840万吨，同比增加12.2%，压榨量预计为9600万吨，同比增加9.71%。
- 国内大豆库存和豆粕库存均处于历史低位，基差价格偏高，但随着大豆到港增加，基差开始回落。
- 人民币对美元贬值和CBOT大豆价格走高，导致国内进口大豆压榨利润不佳，影响采购节奏。
关键信息
1. 行情回顾
- 全球市场：CBOT大豆、玉米、小麦价格在2022年创五年新高，主要受俄乌战争、南美减产和美联储加息影响。
- 中国豆粕市场：2022年豆粕库存处于历史低位，基差价格偏高，压榨利润不佳，影响采购节奏。
2. 2022/23全球大豆供需平衡
美国大豆供需平衡
- 产量：预计为118.27亿蒲，同比减少2.68%。
- 压榨量：预计为61.1亿蒲，同比增加1.87%。
- 出口量：预计为55.66亿蒲，同比减少5.21%。
- 结转库存：预计为5.99亿蒲，库销比为4.99%，为近十年偏低水平。
巴西大豆供需平衡
- 产量：预计为1.52亿吨，同比增加19.69%。
- 压榨量：预计为51.75亿蒲，同比增加1.47%。
- 出口量：预计为89.5亿蒲，同比增加12.78%。
- 结转库存：预计为31.24亿蒲，库销比为21.57%。
阿根廷大豆供需平衡
- 产量：预计为4950万吨，同比增加12.76%。
- 压榨量：预计为39.75亿蒲，同比增加2.37%。
- 出口量：预计为7200万吨，同比增加151.75%。
- 结转库存：预计为2400万吨，库销比为44.28%。
全球大豆供需平衡
- 总产量：预计为3.9亿吨，同比增加9.83%。
- 总压榨量：预计为3.29亿吨，同比增加4.7%。
- 结转库存：预计为1亿吨，同比增加7.92%，库销比为18.6%。
3. 2022/23中国市场供需
中国大豆供需平衡表
- 产量：预计为1840万吨，同比增加12.2%。
- 进口量：预计为9800万吨，同比增加7.02%。
- 压榨量：预计为9600万吨，同比增加9.71%。
- 结转库存：预计为31.5万吨，库销比为26.99%。
中国大豆压榨量
- 2022年10月压榨量：714万吨，环比下降14%，同比下降3%。
- 累计压榨量：截止10月为7086万吨，同比累计下降4.28%。
- 区域分布：华南、华东、山东、华北和东北地区分别占28%、23%、20%、17%和12%。
国内豆粕基差行情
- 基差波动：2022年豆粕基差普遍偏高，受巴西减产和国内库存低影响。
- 库存变化：分为三个阶段，8月后库存进入下降周期，11月后逐步回升。
- 基差走势：天津市场基差从8月开始极端上涨，随后随着大豆到港增加而回落。
4. 2023年行情展望
南美天气的关键期
- 巴西天气：整体良好，但11月降雨量不足，可能影响产量。
- 阿根廷天气：持续干旱，单产下调概率较大。
- 拉尼娜气候：预计2023年冬季拉尼娜气候将维持，影响大豆产量。
国内生猪需求支撑
- 能繁母猪存栏：2022年5月开始回升，恢复至去年6月峰值的95.6%。
- 生猪存栏：2022年1-3季度连续环比增长，预计2023年二季度起进入出栏量恢复性增长周期。
- 价格走势：国内豆粕价格将跟随CBOT大豆价格走势，若南美大豆丰产，价格或高位回调。
总结
- 市场趋势：2022年为全球农产品牛市，2023年趋势或将反转。
- 价格不确定性：主要来源于南美天气变化，特别是阿根廷的干旱。
- 策略建议：国内进口大豆压榨利润可能改善，月间价差反套策略或有盈利机会。
风险提示
- 天气因素：巴西和阿根廷的天气变化将直接影响大豆产量。
- 汇率波动：人民币对美元的汇率变化可能影响进口大豆压榨利润。
- 政策影响：阿根廷政府的汇率优惠政策和出口关税调整可能影响市场供需。
数据来源
- 美国农业部（USDA）：提供全球大豆供需平衡数据。
- 国家统计局：提供国内生猪存栏和能繁母猪存栏数据。
- 路透社、万得、我的农产品网：提供市场行情和供需数据。
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