20201022-开源证券-煤炭开采行业深度报告_煤企三季报业绩前瞻_动力煤价上涨带动业绩环比改善_看好煤炭股估值修复行情_15页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

2020年三季度，煤炭行业在供给偏紧和下游需求向好的背景下，价格有所上涨，带动煤企业绩环比改善。尽管整体利润同比下滑，但行业估值偏低，具备修复潜力。同时，部分煤企通过内部降本增效，增强了业绩韧性，推动了煤炭板块的积极发展。

主要观点

• 行业整体表现：煤炭行业在三季度受到产地和进口政策收紧影响，供给持续偏紧，下游需求向好，推动煤价上涨，带动业绩改善。
• 煤炭价格走势：动力煤价格环比大幅上涨，但同比小幅下滑；炼焦煤价格同比、环比均出现下滑；喷吹煤价格同比明显下滑，但环比略有上涨；焦炭价格环比上涨，煤焦价差显著扩大。
• 煤企业绩预测：主要煤企三季度业绩均环比改善，部分企业如中国神华、平煤股份、盘江股份、金能科技等表现较好，业绩增长或稳定。
• 估值修复预期：煤炭板块整体低估值特征明显，部分高分红及高股息率企业具备长期投资价值，估值修复行情值得期待。
• 行业发展趋势：山西等地的国企改革加速，资产注入预期增强；部分煤焦企业正向光伏、烯烃等产业转型升级，推动中长期业绩增长。
• 风险提示：经济增速下行、供需错配、可再生能源加速替代等风险仍需关注。

关键信息

供给情况

• 全国煤炭产量：2020年前三季度累计原煤产量为27.9亿吨，同比下降0.1%。
• 内蒙限产明显：内蒙产量同比下降10.8%，7、8、9月单月产量同比降幅分别为14.4%、13.4%、15%。
• 煤炭进口：2020年前三季度煤炭进口量为2.39亿吨，同比下降4.45%；7、8、9月当月进口量同比分别下降20.6%、37.3%、38.3%。
• 焦炭产量：全国焦炭产量同比下降0.9%，山东省因去产能政策减产明显，降幅达32.5%。

价格走势

• 动力煤：秦港动力煤三季度均价为570元/吨，环比上涨10.9%，同比小幅下降2.6%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格同比大幅下降16.1%，环比小幅下降3.3%。
• 喷吹煤：产地均价同比下降18.3%，环比上涨1.9%。
• 焦炭：三季度均价为1861元/吨，环比上涨6.4%，煤焦价差扩大至398元/吨。

业绩预测

估值情况

重点受益标的分类

高分红及高股息率受益标的

• 中国神华
• 平煤股份
• 盘江股份
• 山煤国际

高弹性受益标的

• 神火股份
• 兖州煤业
• 淮北矿业

国企改革受益标的

• 潞安环能
• 西山煤电
• 山煤国际

煤焦产业链延伸布局烯烃标的

• 金能科技

推动债务重组标的

• *ST永泰

风险提示

• 经济增速下行风险：受新冠疫情冲击，中国经济存在下行压力。
• 供需错配风险：供给侧结构性改革和进口政策变动可能引发供需错配。
• 可再生能源替代风险：水电、风电、太阳能等可再生能源发展可能对火电市场产生替代效应。

总结

2020年三季度，煤炭行业在供给收紧和下游需求改善的推动下，煤价上涨带动业绩环比改善，行业整体估值偏低，具备修复潜力。重点公司如中国神华、平煤股份、盘江股份、金能科技等表现较好，具备不同层次的投资价值。同时，国企改革和产业链延伸为行业带来新的增长点，但需警惕经济下行、供需错配和可再生能源替代等风险。